中科电气(300035)：2013年新产品推广进度低于预期 仍看好今后发展前景

事项:

    1 月15日公司批露了2013年业绩预告,预计 2013年净利润为6642~7719万元,同比增长85~115%,营业利润同比增长约30%。此数据低于我们前期预期。

    平安观点:

    新产品订单获取和设备交付进度低于预期

    2013 年公司净利润低于我们此前预期的主要原因有两点:第一,2013 年公司新产品中间包感应加热与精炼装置的订单数量虽然比较理想,但订单获取和设备交付的时间晚于我们预期,影响了2013年其收入确认和向其它客户推广的进度;第二,2013年公司另一个新产品板坯结晶器电磁控流装置的订单数量低于我们此前预期。

    仍看好新产品前景,今后两年订单的快速增长值得期待

    根据公司批露的信息,新产品中间包加热装置自2012年9 月面市以来,在2012年12月获得贵阳特钢2 套订单,2013年3 月获得兴澄特钢1 套订单,2013年9 月获得中国重机1 套订单,2013年11月获得江苏联峰1 套订单;我们预计2013年公司可能交付了1~2 套订单,因此可能还有3 套左右的在手订单预计将在2014年交付和确认收入。我们认为目前钢铁行业整体的不景气对公司新产品推广的不利影响并非很大,反而由于淘汰低端产能、行业整体需要升级生产附加值更高的钢铁产品的背景下,对中间包加热装置的需求才更加现实和急迫。因此,我们认为随着新产品成功应用案例的增多,也将会促进钢厂采购的意愿,今后两年新订单的快速增长将值得期待。

    磁悬浮和北斗等新业务将打开公司未来成长空间

    除了原有业务的新产品外,公司的新业务也值得关注,可用于中低速磁悬浮列车的电永磁混合悬浮磁铁通过了出厂验收,与国家卫星定位工程技术研究中心签订了北斗产品的战略合作协议,这表明公司具备较强的技术研发实力和跨行业发展能力,为两年后公司可能持续快速发展奠定了基础。

    维持“强烈推荐”的投资评级

    我们下调了新产品订单和非经常损益的预期,将前期2013~2015年EPS预测从0.61 、0.77 和0.93 元下调至0.40 、0.50 和0.68 元,对应1 月15日收盘价PE为26.2 、20.9 和15.2 倍,仍看好公司发展前景,维持“ 强烈推荐”的投资评级和今后12个月内15元的目标价。

    风险提示:

    1、下游需求变化导致订单不能按时交付影响收入确认的风险;2 新产品推广低于预期导致新增订单数量低于预期的风险。