林州重机(002535):矿建服务将逐步做大做强

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴凯/吕娟/王浩 日期:2014-01-16

本报告导读:

    与龙煤集团合作进行矿建服务业务有助于消除市场对该业务前景的疑虑,同时借助龙煤的资质与技术优势,未来该业务会进一步做大做强.

    投资要点:

    维持增持评级及目标价:公司公告与黑龙江龙煤集团成立合资公司(公司占45%)开展矿建服务业务。矿建服务是公司主要利润来源之一,但市场对此业务发展空间及业务盈利能力持怀疑态度。与龙煤合作,表明了大型煤炭集团对开展该业务的认可,有助于消除市场的疑虑。借助龙煤的资质与技术,公司将能开展百万吨级别以上大型矿井的服务业务,预计未来公司将有新的矿建服务订单落定。同时与龙煤的合作还绑定了龙煤的设备市场,有助于公司煤机业务的增长。重申我们对公司处于发展拐点的判断,维持2013-2015年公司EPS分别为 0.42、0.70及0.89元的预测,目标价10.5元,增持。

    矿建服务是2014年业绩主要推动力:矿建服务的主要模式是利用公司综采设备、综采综掘技术的优势,为下游煤矿提供全方位的综合服务。公司合作的煤矿是无烟煤、主焦煤等稀缺煤种,稀缺煤种的价格远高于动力煤,因此,公司参与这些煤种具有较高的安全边际。以山西为例,无烟煤、炼焦煤等稀缺煤种的坑口均价为630元/吨,动力煤的价格为360元/吨,而煤炭的综合开采成本约360元/吨,因此,选择稀缺煤种吨煤的净利润约200元。

    参股融资租赁公司:公司同日公告出资2.45亿元(占比49%)与中煤能源共同设立融资租赁公司。参股融资租赁公司,即可带动公司设备的销售,又可分享融资租赁业务快速发展所带来的利润。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌进而导致煤炭行业固定资产投资增速下滑;新业务、新订单进展低于预期。