大华农(300186)：市场苗取得重大进展 Q4业绩大幅增长

1.事件

    公司公布了2013年年度业绩预告。预计2013年全年公司归属于上市公司股东净利润为2.08亿-2.35亿元,同增15%-30%,对应EPS为0.39元-0.44元,基本符合我们的预期。其中公司Q4实现净利润8792.36万元-11505.92万元,单季同比增36.23%-78.27%。

    2.我们的分析与判断

    (一)、四季度业绩明显好转 猪类市场苗高速增长

    2013年,禽类养殖受到“速生鸡”和“H7N9”事件影响,整个行业亏损严重,存栏量急剧下滑,兽药行业也受到一定影响。公司禽类疫苗占比达到35%左右,因此销量也会受到影响。但下半年随着禽流感事件的逐渐消散和公司及时调整销售业务重点,加强了猪蓝耳和猪瘟等畜类市场苗的销售,我们预计公司2013年猪蓝耳市场苗销售额达到4000万元,猪瘟1500万元左右,因此公司净利润仍保持了较高速度增长,其中四季度最为明显,净利润增速达到36.23%-78.27%。

    另外公司控股子公司佛山市正典生物技术有限公司从2013年2月份开始纳入公司合并报表,该公司是亚洲首家鸡球虫病活疫苗企业,具有明显的竞争优势,佛山正典2013年销售收入和净利润均取得了翻倍的增长。预计佛山正典13年净利润2400万元,公司控股60%,预计此项业务贡献公司净利润1400万元,合EPS0.03元。

    (二)、储备产品丰富,市场苗高增长可期

    公司储备产品丰富,目前在研产品大约有11种,其中鸡马利克、猪圆环、支原体、鸭浆膜炎等疫苗均有望陆续上市。鸡马立克目前已经通过GMP验收,明年开始生产销售。猪蓝耳和猪瘟市场苗也将继续扩张,公司目前已于除温氏以外的不少大型养殖户签订购买协议,我们预计明年公司市场化疫苗销售增速将大幅提高。

    (三)、公司进军深海养殖,再造“海上温氏”

    公司在2013年3月份公告与中山大学签署战略合作,双方将拟围绕海洋产业发展战略开展合作,建立海洋生物科技协同创新联盟,实现优势互补、共谋发展。通过该项目,公司将进一步向种苗繁育、饲料营养、疾病防控、海洋渔业工程、水产加工、渠道销售等产业链相关领域延伸。目前公司已经开始了第一期建设,建设时间约4-5个月,2014年初能投产,预计14年能为公司带来1个亿的销售收入,净利约2000万左右。

    3.盈利预测和投资评级

    我们维持公司2013/2014/2015年EPS为0.40/0.55/0.72 元,增幅分别为18%、38%、31%。对应PE分别为22×、16×、12×。当前公司估值水平较低,随公司畜类市场苗取得重大突破,预计市场苗销售未来仍将高速增长,估值水平将会大幅提升,给予“推荐”评级,建议积极关注。