金贵银业(002716)：专注白银冶炼 致力清洁生产

公司主业是白银冶炼,2012年生产白银334吨,曹永贵是实际控制人 公司主营业务是以白银冶炼为主,配套铅冶炼,并综合回收金、铋、锑、锌、铜、铟等有价金属。公司2010、2011、2012年及2013年1-6月分别生产白银181吨、246.9吨、334.4吨和226.6吨。白银冶炼占到公司营业收入的50%以上,营业毛利占比近70%。曹永贵是公司控股股东,占发行前股本43.63%。本次发行前总股本为17,620 万股,拟发行股本暂按5,876万股计算,发行后总股本23,496万股。实际控制人持股比例32.72%。

    公司白银产能从200吨增至600吨,翻倍增长

    本次发行拟募集资金6.9亿元,投资用于以下三个项目:白银技术升级技改工程项目(2.75亿元);5 万t/a 铅冰铜渣资源综合利用项目(1.73亿元);5 万t/a 次氧化锌烟灰资源利用项目(2.42亿元)。募投项目达产后,公司将白银产能从200吨增至600吨/年,同时还具有黄金2,388 千克/年,铅10万吨/年,阳极铜1.3万吨/年,高纯锌2.5万吨/年的生产能力。

    公司白银清洁冶炼技术领先同业

    公司自主研究的清洁“无砷炼银”新工艺技术获得国家863 计划的资助,克服了“砷害”的影响,最终实现了清洁的白银生产。白银金属升级改造项目即采用新开发的无砷炼银法作为项目工艺流程,具备环境污染小、金属回收率高的优势。

    预计2013-15年业绩分别为0.64元/股、0.85元/股、1.14元/股 随着募投项目的建设投产,公司白银、黄金、电锌、铜产能均将大幅增加。预计公司2013-2015 年净利润1.5、2.01 和2.69 亿元。假设发行新股5,876万股,发行完成后总股本2.35亿股,摊薄EPS 为0.64、0.85和1.14 元。基于谨慎原则,我们给予公司2014年PE 17-20 倍,对应的价值区间为14.5-17元。

    风险提示

    行业周期波动风险,主要金属产品价格波动风险,依赖原材料风险,产能投放不达预期风险,存货跌价风险,环保和政策风险。