安硕信息(300380)新股定价:领先的银行信贷和风险管理软件供应商

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2014-01-14

专注信贷管理系统和风险管理系统的银行信息化解决方案提供商。公司自2001年成立以来,一直专注于向以银行为主的金融机构提供信贷资产管理及风险管理领域的一体化IT解决方案,主要产品包括信贷管理系统、风险管理系统、数据仓库和商业智能系统、其他管理系统四大类。2009-2012年,公司营业收入和净利润的复合增长率分别为34.6%、38.8%。2012年,公司实现收入1.55亿元,净利润4457万元。

    银行转轨带动银行业IT解决方案行业发展。目前,数据、渠道资源的整合已经成为银行提升竞争力的关键,银行业关注的焦点从业务操作层面的改造转向战略层面的重塑核心竞争力,这给银行信息化提供商带来新的契机。IDC数据显示,2012年中国银行业IT 解决方案市场总量为121.7亿元,占整体银行软件与服务市场的46.5%。预计到2017年,我国银行业IT解决方案的市场规模将达到324.4亿元,2013-2017年的年均复合增长率为21.7%,比中国银行业整体IT市场增长率高出9.6个百分点。

    深耕银行信息化行业十余年,客户资源丰富。经过多年的积累,公司在以银行为主的金融行业IT 解决方案领域树立了良好的市场形象,在众多经营信贷资产业务的金融机构中都有典型案例。目前,公司客户超过140家,其中包括9家全国性股份制商业银行、2家外资银行、70余家大中型城市商业银行、5家省级农村信用社联合社等金融机构;客户涵盖了国内20多个省、直辖市、自治区和78个地级市。同时,公司半数以上客户的服务期都超过了3年,其广泛、稳定的客户基础是其未来业务发展的基石。

    建议询价区间20.1-22.9元。预计公司2013-2016年营业收入分别为1.88亿元、2.27亿元、2.71亿元和3.25亿元,净利润分别为4701万元、5514万元、6680万元、7835万元,EPS分别为0.78元、0.82元、0.99元、1.16元(2014年发行,以发行市盈率28倍计算,公司将新增股本741万股)。我们参照可比上市公司的估值水平,综合考虑公司的成长性、此次发行的政策和市场环境,给予公司2014年25-28倍PE,建议询价区间20.1-22.9元。

    风险提示:人力成本上升的风险;业务季节性波动的风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险。