汇金股份(300368)：静待新产品突破的金融机具供应商

本报告导读:

    公司在捆钞机市场份额第一,在装订机市场份额第三。传统产品需求稳定,新产品众多,有望带动公司带入新成长阶段。

    投资要点:

    建议询价区间为30.2-33.5元/股,合理定价区间为35.5-39.4元/股。我们预期公司 2013-2015 年销售收入分别为 2.10 亿元、3.21 亿元、4.91 亿元;净利润分别为 0.55亿元、0.77亿元、1.06 亿元。假设新发行股本700万股时,对于EPS分别为0.96、1.36和1.86元。目前行业可比公司 13年平均 PE 为 39 倍,合理定价区间为 35.5-39.4元/股,对应2013年 PE 为 37-41倍。建议询价给予15%的折价,对应询价区间为 30.2-33.5 元/股,对应 2013 年的 PE 为 31-35 倍。

    公司为金融机具行业主要供应商,主要产品包括捆钞机和装订机、人民币反假宣传工作站等。2012年公司捆扎和装订两大系列产品的销售收入占营业收入比重分别为47%和23%。客户包括建行、中行、农行和邮储等银行。

    公司为捆钞机和装订机市场领先企业。2012年,公司捆扎系列产品年销量超过9,000台,捆钞机产品细分市场占有率超过15%,市场份额排名第一;装订机年销量超过19,000台,市场份额第三。

    传统产品需求稳定,新产品有望带动公司进入新成长阶段。目前,捆钞机和装订机市场需求稳定增长,公司新布局的自助票据机、印章机和回单机等新产品市场前景较好,有望带动公司进入新成长阶段。

    公司本次拟非公开发行不超过1670万股,募集资金1.92亿元,用于捆扎设备和装订机工程建设等项目,募投项目建设将提升产能,帮助公司抢占市场份额。

    风险提示:新产品市场开拓风险;主要产品毛利率下降或波动的风险。