奥赛康(300361)新股定价：消化道和抗肿瘤药物的领先企业

报告摘要:

    公司专注于消化道和抗肿瘤药物的研发、生产与销售。南京奥赛康为控股股东,占发行后总股份的34.3%。实际控制人为陈庆财。公司消化类产品主要为质子泵抑制剂(PPI)注射剂,包括注射用奥美拉唑钠(奥西康)、注射用兰索拉唑(奥维加)和注射用泮托拉唑钠(潘美路)等,抗肿瘤类产品主要为铂类等抗肿瘤用药和抗肿瘤辅助用药,包括注射用奈达铂(奥先达)、注射用奥沙利铂(奥正南),注射用右丙亚胺(奥诺先)、多西他赛注射液(奥名润)紫杉醇注射液(奥素)和注射用培美曲塞二钠(奥天成)等。

    公司主导产品市场份额领先。公司是全国最大的PPI注射剂生产企业之一,全国拥有PPI注射剂品种最多的企业之一,在国内注射用PPI市场份额排名第一。注射用奥美拉唑钠目前国内已经有数十家企业获得了批文,公司为首仿,2012年市场份额为34.63%,排名第一。注射用兰索拉唑国内目前有7家企业获批生产,公司为首仿,2012年份额为49.20%,排名第一。奈达铂国内主要有4家企业生产,公司2012年份额为42.19%,排名第一。注射用奥沙利铂的领先企业为恒瑞和齐鲁,公司排在第五位。注射用右丙亚胺为公司自行研发并在国内独家上市销售的产品,2012年销售额为1.35亿元。

    研发储备丰富。公司目前在报生产批件的有注射用雷贝拉唑钠、注射用埃索美拉唑钠、注射用硼替佐米、盐酸伊立替康注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液、伊班膦酸钠注射液等,另有奥沙利铂脂质体注射液、小分子抗肿瘤创新药、米铂、奈拉滨注射夜等在研发中。

    投资建议:我们预计公司2013年-2014年摊薄后的EPS分别为1.55元和1.86元,72.99元的发行价对应的PE分别为47.09倍和39.24倍。我们认为公司2014年的合理估值区间应在29-34倍,发行价已经基本反映了公司的价值。我们看好公司在PPI注射剂和抗肿瘤药物领域的市场竞争力,认为该公司后续仍值得跟踪覆盖。

    风险提示:产品降价的风险;研发失败的风险。