汇中股份(300371)新股报告：超声测流仪表行业的领军企业

发行方案:本次拟发行不超过1400万股,其中股东发售股份数量不超过 1050万股,计划募集资金约2.1 亿元,用于超声热量表产业化生产基地建设项目(约1.5 亿)和大口径超声水表产业化项目(约0.6 亿),以提升相关产品产能。

    超声测流仪表龙头企业。公司主要从事超声测流计量仪器的研制、生产和销售,形成了超声热量表、超声水表和超声流量计三大产品。公司销售毛利率约 60% ,高于我国仪器仪表行业的平均水平。未来产能释放,公司收入将会大幅度提升。

    超声热量表和超声水表市场潜力大。超声热量表相对机械式热量表有多重优势,在节能减排和供热计量改革的政策推动下,超声热量表市场前景广阔;工业用超声水表在低流速计量上比旋翼式机械水表有明显优势,可有效降低供水企业产销差率,有望在贸易结算领域保持高速增长。

    企业竞争优势明显。研发能力突出,在超声测流领域拥有 41项专利技术,参与国家行业标准制定,完成863 研发课题并实现产业转化;与市场上大量的机械式热量表、水表相比,公司超声计量仪器在精度和质量上都有明显优势;超声测流产品已在国家试点城市和示范工程中取得良好的应用效果,市场认可度稳步提升。

    盈利预测与估值:我们预计公司 2013-2015 年收入增长22.54%、27.09%、29.85%,净利润同比增长18.60%、26.03%、28.19%。另外,假设公司发行600 万股新股,2013-2015 年对应发行后全面摊薄EPS 分别为1.41 、1.65 、1.99 元。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司的合理价值区间在42.83-52.17元/股,建议询价区间为45-52元/股。

    风险因素:技术替代风险;市场拓展缓慢;市场竞争加剧,导致毛利率下降。