齐星铁塔(002359)：预中标国网铁塔项目 寻求多元化发展

事件描述:

    公司被推荐为国家电网2013年第六次招标铁塔项目中标候选人,中标价格合计3479.74万元。

    评论:

    公司新增订单锐减,盈利状态难改。国家电网的中标对于公司已是常态,截止目前,国家电网2013年六次铁塔项目招标已全部完成,公司中标项目金额累计约2.63亿元,同比减少52%,明年主营业务收入增速难言乐观。经过前期两轮扩产后,公司目前铁塔产能为28万吨,但2013年产能利用率仅在35%-40%之间,产能未能有效释放,导致固定资产折旧费用和期间费用大幅上涨,加上2013年中西部业务增加,运费增加等因素,公司处于增收不增利的状态,预计全年净利润同比减少10%左右。公司目前在手订单不足,未来产能不能有效释放的情况或将延续,铁塔业务盈利状况恐难改善。

    拟收购金矿,拓展新业务。公司11月公布非公开发行预案(修订版),计划以4.59元/股定向增发行5.26亿股,募资总额为24.13亿元。其中,12.54亿元用于购买南非金矿项目,黄金储量约140吨。10亿元投入南非金矿的扩产建设项目。扩产后可形成34万盎司/年(10.6吨/年)产能,假设国际金价为1200美元/盎司,预计项目达产后可贡献销售收入约3.82亿美元,以最新汇率计算,对应人民币23.12亿元。目前非洲黄金开采成本在957美元/盎司左右,我们认为公司黄金业务毛利率有望在25%左右,盈利水平大幅高于传统角钢塔业务。收购金矿将使公司收入及利润水平大幅提升,推助盈利模式多元化。

    携手太能沃可,布局手游市场。公司全资子公司齐星投资与北京太能沃可网络科技签署了《关于手游项目的框架合作协议》,齐星投资拟投资不超过2000万元与太能沃可合作手游项目。太能沃可拥有自主知识产权,和自主运营的国际化游戏开发渠道,全球累计用户超过5000万,未来将保证每年自主研发4款安卓、IOS跨平台手机网游。本次投资手游领域体现公司业务多元化的发展战略,双方合作将产生“资金+技术”的协同效应,为手游业务增收创利提供可能,进一步强化公司抗风险能力。

    盈利预测与评级:由于金矿扩产建设项目涉及海外投资,尚需国家发改部门和境外有权机构批准,暂不考虑黄金业务对公司业绩的影响。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.06元、0.05元和0.07元,以最新收盘价6.83元计算,对应动态市盈率分别为114倍、137倍和98倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:铁塔行业竞争激烈导致毛利率下滑;收购海外矿业资产存在不确定性。