华宏科技(002645)调研快报：需求有望复苏 积极关注下游开拓

调研目的:

    近日,我们调研了华宏科技,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

    投资要点:

    废钢价底部持稳,需求有望复苏

    废钢价格自2012年三季度持稳上升之后,随着钢铁供给过剩,小型钢厂受影响,废钢需求下滑,据中国废钢铁应用协会统计,1月-9月份,纳入统计范围的重点钢铁企业消耗废钢铁总量约为3200万吨,同比减少160万吨,降幅为4.8%;炼钢废钢铁综合单耗为89千克/吨,同比下降4.4千克/吨。预计2013年我国废钢消耗量在8000万吨左右,按2013年我国粗钢产量在7.82亿吨计算,则可以计算,2013年我国废钢单耗在102千克/吨钢左右,是06年以来的最低值。

    废钢价格在2013年整体表现仍然疲弱,整体震荡向下,目前的废钢价格已经接近08年经济危机时价格区间,从价格趋势来看,短期有望弱势持稳。结合相关机构预计2014年国内废钢市场将呈现弱势趋稳的态势,重型废钢价格或将持续在2200-2500元/吨左右的范围持续震荡;随着废钢价格趋稳,对废钢回收设备需求将会有一定的修复作用。

    2013年寻底,废钢价持稳和政策有望带动复苏

    从公司中报业绩来看,因废钢价格下行及需求疲弱,废钢破碎线大幅下滑(-58%)、小型金属打包设备下滑明显(-16.7%)、配件下滑32%;因废钢行业准入门槛提高,大中型废钢加工中心和废钢配送基地建设增加,大型龙门剪等金属剪切设备需求较好,带动金属剪切设备收入业绩基本持平、毛利率水平能提升明显;受非金属垃圾回收景气度较好,非金属打包压缩设备稳步增长。

    废钢价格2014年或底部持稳,有助于需求弱复苏,公司也将对中小型设备市场营销加大力度,来年业绩回升值得期待;随着国家对中大型废钢加工中心进一步扶持政策日益明朗化,也将对公司中大型设备需求起到提振作用。

    正式进入下游市场,未来可期待

    公司已公告在东海县成立控股子公司打造废钢加工配送中心(或示范基地),东海县是独特的报废汽车拆解基地,市场及物料来源有助于公司积极探索下游行业,并逐步介入再生资源产业园区建设与运营;公司将会利用自身设备制造的优势,向广阔的下游废钢、废旧汽车拆解市场进军。

    公司设立加工配送,建设废钢回收规模大于10万吨,预计未来两年将逐步投产;公司进入下游市场的模式日渐清晰,未来有望进一步外延式扩张发展,前景值得期待。

    估值和投资建议

    13年行业需求或已触底,来年废钢价格有望底部持稳,需求将随之恢复,我们预计公司 2013-2014年EPS至0.31元、0.42元和0.50元。受益循环经济政策支持及再生资源回收利用产业良好前景,公司积极探索进入下游,未来发展模式日渐清晰,具备中长期的投资价值,股价若有回调将是好的介入时点,维持“增持”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面):废旧汽车报废拆解相关政策,大型设备订单获取,废钢回收相关利好政策。

    风险提示(负面):原材料价格上升,竞争加剧导致毛利率下降。