海越股份(600387)深度报告：油品升级提速 海越股份受益显著

投资要点

    推荐逻辑:雾霾影响范围的广度及深度将迫使国家加快推动机动车尾气排放治理。我们预期油品升级、尾气排放标准都将提速,将比国家规定的截止时间提前半年甚至一年。油品升级提速将给工业异辛烷带来巨大的国内市场空间,我们看好正从贸易型企业转型成为生产型石化企业的海越股份,其60万吨异辛烷产能预计14年投产,其完全投产将给公司EPS增厚0.6元左右。我们认为未来随着公司丙烷和混和碳四利用项目中各项产品的产能逐渐释放,公司收入及利润将上升到另外一个量级,成为收入规模到百亿的石化企业。

    大气污染防治蓝图明确,政策推进力度持续加大。大气污染治理具体行动已经由中央向地方各级政府逐步落实推进,并且从立法层面上进一步得到完善,使得对于大气污染防治有法可依有法可循,将环境保护及大气污染防护与治理在法律环节进一步完善。正如之前我们预期,随着年底考核的临近,大气污染防治相关的政策推进力度将持续加大。

    机动车尾气治理重要性愈加明显。机动车尾气排放是大气污染的主要来源,机动车尾气排放污染和工业污染的比例,目前已上升至1:1。如果机动车尾气排放标准不提高,大气污染问题将更加严重。

    汽油国五标准公布,油品质量升级全面提速。面对日益严重的大气污染问题,国家对成品油的标准要求也越发严格,针对机动车尾气排放,在合理控制机动车保有量基础上,《大气污染防治行动计划》提出要提升燃油品质,加快石油炼制企业升级改造,并明确了具体的时间点,汽油国五标准送审稿获得通过,标志着油品质量升级全面提速。

    异辛烷作为新一代油品添加剂市场空间巨大。海越股份专利技术优势明显,率先受益油品升级盛宴,原材料LPG方便易得保证产品成本优势明显。

    盈利预测与投资建议。预计2013~2015 年EPS 分别为0.18元、1.03元、1.49元,对应的动态市盈率分别为107倍、19倍、13倍,我们首次给予公司“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目投产不达预期。