华平股份(300074):高基数条件下推出股权激励计划 进一步坚定投资者信心

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风/蒋科 日期:2013-12-27

事件:

    华平股份12月26日公告股权激励计划(草案),向包括公司董事、中高层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员等合计 138 名激励对象,授予 305万份股票期权,约占公司总股本的1.39%,无预留股份。行权价格为21.95元。行权条件为,2014~2016年扣非净利润相比2013年增长应不低于25%、50%、75%,净资产收益率不低于8.0%、8.5%、9.0%。

    点评:

    股权激励普惠中层员工。华平股份2012年底员工676人,我们估计到2013年底,华平股份员工总数约在800人左右,此次股权激励向主要管理人员和核心技术(业务)人员合计138名激励对象,普惠中层员工。

    坚定投资者信心。华平股份2013年前三季度净利润增长119.9%,我们预计全年业绩增速在80%以上,虽然基准期(2013年)业绩基数较高,但我们认为公司2014年净利润增速仍在40%以上,受益智慧城市、远程教育、应急指挥等业务的快速发展,我们认为2014~2016年净利润增速达到行权条件难度不大。但公司敢于在较高的业绩基数条件下,推出股权激励计划方案,我们认为能够进一步坚定投资者对华平股份长期投资价值的信心。

    费用摊销压力有限。我们估计公司2013、2014年管理费用约在7000万、10000万元左右,则期权成本摊销不到当期费用的5%,短期业绩影响有限。

    2014年公司存在较多增长点。1.应急指挥订单除部队大客户结余部分外,有潜力开拓政府及其他部队武警客户;2.智慧城市BT项目进入回款期,6000万以上收入较为确定,同时公司在非BT项目中也有收获;3.远程教育领域,针对薄弱地区基础教育条件改造需求,公司凭借在视频传输技术上的明显优势,能够实现即时高质量的双向视频互动,在远程教育领域有望快速增长。4.继续开拓智慧家庭、远程医疗等新兴市场,未来具备增长潜力。

    继续维持“买入”评级,6个月目标价35.35元。我们继续维持华平股份“买入”投资评级,2013~2015年预测EPS分别为0.70元、1.01元、1.37元。鉴于公司处于成长期,凭借在视频传输技术上的优势,能够不断开拓新的行业应用,未来几年业绩具备快速增长潜力,我们给予公司40.40元的6个月目标价,对应2014年40倍市盈率。

    主要不确定性。大客户收入占比过高的风险,BT项目回款风险,远程教育等新业务开拓落后预期的风险。