辽宁成大(600739)：页岩油取得新进展 公司潜在产业龙头

日,中建二局安装工程公司公告指出,新疆宝明项目一次投产开车成功,项目进入试生产阶段。考虑成本和风险控制,辽宁成大将油页岩矿石开采工作承包给中建二局和宏大爆破。此事件表明公司页岩油开发进展高于市场预期。公司2008年开始布局能源业务。目前,公司拥有吉林桦甸、新疆宝明两个页岩油开采基地,探矿权总面积约100平方公里,油页岩矿地质储量近20亿吨、折合页岩油约1亿吨。其中,吉林桦甸项目采矿成本较高,油品质量不佳只能用作船舶用燃油、替代燃料油。此外,吉林桦甸项目四组炼油用加热炉出现问题,需要重新设计、制造、安装,耗时约1年时间,这将对项目达产和盈亏平衡产生重要不利影响。

    新疆宝明项目进展超预期,公司有望借力变身行业龙头。新疆宝明项目提前一个季度进入页岩油试生产阶段,2014年有望为公司带来盈利。新疆宝明矿业在新疆持有4个页岩油探矿证,勘察面积70.24平方公里,此次试车成功为一期项目,达产后将形成年产1100万吨油页岩露天矿和年产47.8万吨页岩油规模。以目前国际原油价格和汇率水平计算,公司页岩油开采不存在成本障碍。后期,宝明还将陆续开展二三期项目,全部达产后将形成300万吨产能,成为国内最大页岩油生产基地。

    公司传统业务为对外投资和生物医药。公司持有广发证券21.12%股份,为其第一大股东。今年前三季度公司投资收益5.09亿元,占公司利润总额的58.37%,其中主要收益为广发证券净利润贡献。公司的生物医药业务拥有独特优势,狂犬疫苗产品连续多年销售市场份额第一,平均市占率在60%以上。成大方圆医药连锁投资公司是我国唯一一家被授予医药零售驰名商标的企业,现有连锁药店800多家,主要分布在辽宁、吉林、内蒙、河北和山东。

    盈利预测:预计2013-2015年公司EPS为0.77、0.93、1.10元,对应PE分别为24、20、17倍。给予公司“增持”评级。风险提示:页岩油开采进度不顺利。