农产品(000061)调研报告:走在全渠道发展前列的农产品流通业龙头

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:徐晓芳 日期:2013-12-22

公司是我国从事农产品批发市场网络化经营、农产品电子商务、供应链管理的大型农产品流通龙头企业。公司在全国拥有28 个已开业或储备中的农批市场/ 物流中心;电子商务业务涵盖标准化和非标类农产品B2B 、B2C 和农产品交易所;供应链管理涵盖了供应链金融、检测、物流等多项业务。公司传统农批市场的网络价值和土地价值尚未得到充分体现,电子商务和供应链金融则为公司成长性打开了巨大空间。

    投资要点:

    农产品流通业龙头:公司以实体农产品批发市场为依托,以信息、资金、物流、食品安全检测等为保障,打造实体农批市场、农产品电子商务、供应链管理(金融)为主体的多品种、多层次、多模式农产品“绿色交易”体系。

    农批市场为经营基石:1、公司在全国 18个省的19个城市拥有农产品批发市场、物流中心等;已开业项目达18个,另有储备项目约10个;在2011年全国农产品批发市场交易额前50强中,公司旗下农批市场占据11席;公司在深圳的市占率接近90%,对成都、长沙等市场也具控制力。2、旗下农批市场和储备项目总计土地面积达1639万平米,权益面积约908 万平米;以5000元/ 平米的土地价格保守估计,公司权益土地的价值约454 亿元,约是目前市值136 亿元的3.34 倍。

    全渠道、全品类、多层次的农产品电子商务体系:1 、中农网股份- 公司电子交易平台运营主体,由阿里巴巴前CEO卫哲任董事长、管理层持股5.95% ,涵盖食糖、茧丝、棉花等大宗、标准化农产品B2B 和生鲜等非标类农产品的B2C ;2、全资拥有深圳前海农产品交易所,具有创新流通模式、提升流通效率、培育新盈利增长点的战略意义;3、筹备深圳市农产品电子商务有限公司,打通旗下农产品批发市场经营户线上、线下双向渠道,发展农产品的O2O业务。

    供应链金融存巨大成长空间:供应链金融是公司供应链管理中最核心的环节,包括融资担保、P2P 业务、小额贷款业务。1、成长空间大:根据广东省对担保、小贷公司的管理办法,经估算,公司融资担保业绩存在3.5 倍空间,小额贷款公司业绩存在3 倍空间;2、严谨规范、安全性高:服务对象产业链上的农户、经营户、批发商、零售商等,至今未有一笔坏账业务。

    盈利预测与估值:预测公司 13-15 年EPS为0.06 、0.10 、0.12 ;公司农批市场业绩将平稳增长,土地价值严重低估,多层次电子商务业务蓝图清晰,供应链金融存在巨大成长空间。按公司2013年3 季度每股净资产2.85 元,给予3.3 倍PB,目标价9.4 元,首次给予“推荐”评级,长期价值低估,短期需静待催化剂。

    风险提示:新农批市场培育时间超预期;电商业务战略调整时间长,利润贡献缓慢