爱施德(002416)深度报告:主业转型两不误 渠道价值是根基

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰/许炎 日期:2013-12-02

投资要点

    公司作为国内最优质的手机分销商正处于行业触底回升时期。行业上游智能手机市场竞争日趋激烈,多头竞争局面使得手机分销商的渠道价值愈发重要,这将保证公司主业未来两年维持30%复合增长。

    硬件产业链利润变薄趋势难挡,全行业转型移动互联网已成共识。而在移动互联网中,线上入口已被3BAT(360、百度、阿里、腾讯)巨头基本瓜分完毕,传统企业想要在未来的移动互联网中有所作为,必须要从各大互联网巨头所不具备的线下渠道切入,而拥有中国最广泛手机分销渠道的企业将最具发起挑战的潜质,手机分销渠道的价值在移动互联网时代将愈发重要。

    公司通过收购机锋市场和彩梦科技向移动互联网转型。在分销商价值日趋重要的阶段,公司预计4000万部的年均手机分销量将为机锋带来庞大的预装空间。未来移动互联网的主要增长空间落在三四线城市和农村,爱施德在全国成熟完善的分销渠道使得机锋在最具潜力的市场区域优势凸显,我们认同爱施德作为国内龙头手机分销商的渠道价值,看好其借助机锋市场从优质的线下手机分销商向优质的线上应用分发商的转型。

    作为国内手机分销行业的龙头企业,公司渠道价值将在日趋激烈的智能手机行业竞争和移动互联网线下渠道之争中逐步凸显,公司的渠道价值需要市场格外重视。鉴于未来两年公司分销业务将保持稳定增长、线上业务存在爆发增长机遇以及公司可能通过持续外延式发展向移动互联网转型,给予公司“增持”评级,13-15年EPS分别为0.78元、1.03元、1.31元。

    风险提示:手机分销业务抗风险能力较弱、移动互联网业务进展不达预期