林州重机(002535)：主业稳健但行业低迷影响公司收益增长

公司董事会近日通过《关于向北京中科林重科技有限公司增资的议案》,同意公司以自有资金向北京中科林重科技有限公司增资3000万元,增资完成后,中科林重的注册资本将变更为3500万元。点评如下:

    公司是国内最大的民营煤机企业之一。

    林州重机是国内最大的民营煤机企业之一。公司与龙煤集团、陕煤集团、辽宁铁法等企业开展战略合作,以液压支架产品起家,逐渐向掘进机、采煤机、煤矿救生舱等煤机成套化产品领域发展。

    公司持续推出新产品,虽然煤机行业低迷,但依然推动公司收入增长。

    公司此次对北京中科林重科技有限公司增资,主要是为了加快其在电液控制系统等智能化产品方面的研发、更新步伐,加快其产业业发展。

    而此前公司在采掘设备和移动救生舱等产品方面投入已取得一定成效。公司在引入李子山团队后,在采煤机、掘进机等产品上已实现突破。掘进机已有多个型号的产品拿到了煤安证,公司另有采煤机有6-7种品种,而公司2012年还规划生产救生舱产品。但就市场方面,公司对救生舱产品并没有放在主要位置,因为救生舱需求相对较小,且不连续,公司主要在于不愿放弃一明显有机会的市场。

    公司2013年来营业收入稳定增长,但净利润增长有限。

    公司2013年前三季度主营收入1,499,481,392.25元,同比增长 35.63%,但净利润165,797,344.63元,同比只增长了1.08%。主要在于公司2013年液压支架在主营收入中大幅上升,而相应毛利率低于公司刮板运输机和掘进机等产品。

    此外,公司2013年共发行6亿元短期融资券,改善现金流状况,但也增加了公司财务费用。公司2013年前三季度财务费用/营业总收入的比例为3.87%,远高于2012年同期的1.92%。

    估值和投资建议。

    我们认为,公司是我国煤炭机械领域重要上市公司之一,在煤炭行业需求逐渐稳定的大环境下,以及公司募投项目的推动,公司有望保持收益的稳定。我们对公司近年业绩预期,2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.41元、0.47元、0.55元,对应PE分别为:17x、15x、13x,我们维持“增持”评级,给予12年18倍PE,目标价格8.46元。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面):国内改革有望刺激国内经济发展,推动煤炭价格上行,进而拓宽煤炭机械的需求。

    风险提示(负面):若国内煤炭价格持续低迷,将影响公司发展空间。