锐奇股份(300126)深度分析报告(一)：深耕产品种类拓展 受益欧美经济恢复

公司产品定位准确 主要以专业级电动工具为主,主打“锐奇”品牌。主要通过经销为主,直营为辅两种方式进行。经营自主品牌之外,公司还兼顾代工,在磨切电动工具方面凭借全球领先制造质量控制和成本控制与多家企业保持长期合作,其中包括全球顶尖的电动工具制造商,例如:博世、麦太保、TTI等。

    丰富电动工具品类 从公司与博世产品的对比来分析,公司基本覆盖博世常规产品。但是,在专业测量工具方面,公司产品基本缺失。博世拥有9种产品,包括从角度测量,水平测量、距离测量、墙体探测等在内的诸多功能,可以满足建筑、装修等施工面临问题,自动化程度高,且有一定技术含量。未来,专业测量工具可能成为公司拓展其产品线重要方向,将传统机械工具,延伸至电子辅助工具。

    丰富耗材领域 从市场空间来看,磨料耗材行业市场空间达到2000亿元以上,而电动工具行业年销售收入300亿元左右。因此,耗材行业市场空间是电动工具行业的6倍以上。公司拓展耗材领域,在原有销售渠道铺货可能成为其未来重要发展战略之一。如果按照公司在电动工具市场份额评估其耗材领域拓展能力,未来公司收入至少有6倍以上的上升空间

    代工提升产能利用率 公司现在是博世、麦太保、TTI在磨切领域电动工具代工企业,嘉兴产能有望增加其对全球一线品牌订单响应能力,同时基于公司在磨切领域全球领先的市场地位(市场地位确认来自两个方面:第一,公司磨切电动工具产品质量高;第二,公司磨切电动工具制造成本控制全球领先;),大量代工订单将不断提升公司新工厂产能利用率。

    盈利预测与投资评级。预计2013-2015年净利润分别为0.64亿、0.85亿、1.08亿,EPS分别为0.43元、0.56元、0.72元。对应动态PE分别为24倍、18倍、14倍。目前估值较低,首次给予“买入”评级。

    风险提示:欧美经济再次探底,导致公司出口订单下滑;国内市场拓展不顺利