方兴科技(600552):基本完成两大产业平台架构

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈 日期:2013-11-15

持有华益公司股权上升至95.05%,基本完成两大产业平台架构

    公司公告以4531万元的价格收购华益公司20.05%的股权,公司拟交易价格相当于以0.845倍PB(以2012年净资产计算) 或5.45倍PE(以2012年净利润计算)的估值,收购价格较便宜。收购完成后,公司对华益公司的股权收购使得公司持有华益股权上升至95.05%,基本完成了对中恒/华益两大产业平台的架构。

    减薄项目有望成为华益公司新的增长点

    公司4月底公告新上10条4.5代玻璃减薄生产线,从目前进度来看,一期5条线9月底设备安装完毕(二期基础配套也一起做完),目前一期设备正在试生产,并为客户提供样品进行认证测试,我们预计需1个月左右。如果客户认证顺利且良率爬坡符合预期,公司将马上投二期5条线。目前玻璃减薄行业处于供不应求态势,只要生产顺利,该业务有望成为明年重要的利润增长点。

    中恒公司高纯氧化锆新产品投产改善产品结构

    受市场需求低迷影响,公司氧化锆业务目前仍在周期底部。然而公司在周期底部逆势扩张,以突出的竞争力实现了销量大幅增长,市占率的大幅增长进一步巩固了电熔锆领域国内第一的行业龙头地位。明年年初募投项目5000吨高纯氧化锆生产线即将投入生产,从而一方面缓解公司目前的产能瓶颈,一方面以高纯度、高活性的新产品改善产品结构,提高公司盈利水平。

    维持“买入”评级

    公司收购华益公司20.02%股权后,已经基本完成了对中恒/华益两大产业平台架构的打造,未来公司和蚌埠院将进一步布局新材料以及电子显示产业链。目前公司业绩已经处于底部,今年年末至明年年初公司减薄及高纯氧化锆等新项目新产品将陆续投产,公司盈利将步入回升通道,我们预计2013-2015年EPS分别为0.60、0.92、1.25,维持“买入”评级。

    风险提示

    氧化锆价格大幅下跌,新项目不达预期。