动物保健行业:布局动保龙头 享受行业成长
核心观点:
规模化养殖驱动行业成长
2011年我国动保行业市场规模335亿,其中疫苗规模73亿,近5年复合增速达15%。规模化养殖程度不断提高的大背景下,招采品种直销价格上涨、市场化品种渗透率提升将共同驱动行业成长。国际动保三巨头合计市占率达60%,国内动保企业普遍规模较小,兼并整合是未来必然趋势。
招采品种:直销市场成为新蓝海
现行招采体制下,“购买者”和“使用者”分离,主要依赖价格竞争,产品质量不佳。针对规模化养殖场开展直销,更注重品质竞争,价格较招标大幅提升,市场潜力巨大。口蹄疫直销市场方兴未艾,金宇集团是该领域领跑者,未来猪蓝耳、猪瘟等相关高端产品值得关注。
市场化品种:重点关注圆环、布病疫苗
市场化品种渗透率相对低,提升潜力大。猪圆环是常见免疫抑制性疾病,圆环病毒会对猪瘟、猪蓝耳形成免疫抑制,我国猪场阳性率达50-80%,极具市场潜力。布病属人畜共患病,一般纳入地方政府招采,近年来发病率明显提高,国内疫苗质量普遍较差,金宇诗华合作项目值得期待。
投资建议:
金宇集团:剥离地产专注动保,口蹄疫直销先发优势明显,布病、优邦接力成长。预计13-15年公司EPS 为0.90元/股、0.97元/股和1.20元/股。维持“买入”评级。
瑞普生物:禽苗市场龙头,积极向畜用疫苗拓展。公司市场渠道能力强,圆环疫苗将成增长亮点,同时关注公司外延式扩张。预计13-15 年公司EPS 为0.97元/股、1.22元/股和1.53元/股。维持“买入”评级。
天康生物:储备品种丰富,增发项目建成后产能瓶颈打破,压榨业务经营策略转变后更趋稳健,存在集团养殖资产注入预期。预计13-15年,公司EPS为0.45元/股、0.55元/股和0.71元/股。维持“买入”评级。
大华农:公司招采业务稳定,短期关注鸡马立克、仔猪腹泻新品销售。
通过收购佛山正典,公司开启外延式扩张步伐,未来外延式扩张仍值得期待。公司与中山大学合作正积极探索布局深海养殖。股权激励后,公司利益关系更为理顺。预计13-15年,公司EPS为0.43元/股、0.50元/股和0.62元/股。给予“买入”评级。
风险提示
养殖风险、产品质量风险、政策风险等