华仁药业(300110)调研报告

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:许希晨 日期:2013-11-13

近期我们前往华仁药业,与公司管理层就大输液发展方向,公司腹膜透析液市场开拓、中标结果和竞争环境,以及股权激励和收购等问题进行深入的沟通,现整理如下:

    1.公司在包材开发领域暂时没有新的产品方向,这两年内仍然将以大输液为主,大力发展血液净化产品、腹膜透析液及配套产品和肠内肠外营养液等产品。

    2.公司目前与卫生部的合作,主要集中在两方面:“比对试验”和“培训示范中心”。比对试验公司从过去的600例增加至720例,(公司与竞争产品各占一半)。现在卫生部指定的全国各省68家三甲医院实验中心进行对比试验。目前已经过完伦理评定,已有100多病人入组,争取年底招募所有试验患者入组,会有阶段性成果公布,有利于公司销售宣传,同时在试验过程中也对目标医院的培训和市场培育。

    3.公司目前做腹膜透析液的销售人员有80 多人,主要是公司现在中标的区域还比较少,未来随着中标区域的不断扩大还会增加。公司目前中标11个省市、区,9月份中标甘肃省、10月份中标北京市。公司重点区域放在东北(主要是沈阳)、山西(未中标)、广东、浙江、江苏、北京和山东。目前主要科室还是在肾内科,但是会有部分向ICU 开拓。未来还将向糖尿病与高血压并发症领域方向发展。

    4.前三季度营收5.74亿元,净利润(扣非)8586.16万元,意味着四季度要实现收入2.86亿元,同比增长+52.07%;净利润3420万元,同比大幅增长+79.62%,具有极强的业绩弹性!并且从调研现场看,员工认购激励股权非常积极。

    5.我们预计公司2013年分别实现营业收入为8.69亿元,同比增长54.79%。归属于母公司净利润1.25亿元、同比增长30.12%,折合每股收益0.29元,较前次上调0.01元,主要是根据调研情况,调整管理费率所致。上调至“推荐”评级。