宝利沥青(300135):未来形成沥青和油气的双主业模式

类别:创业板 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王席鑫/孙琦祥 日期:2013-11-12

投资要点:

    宝利沥青发布公告称与西安华通新能源股份有限公司签署合作框架协议,以自有资金方式收购或者通过增资的方式取得其子公司屈家岭华通,分公司华通高铁岭、华通潘家湾和华通华县的51% 股权,成为上述四个公司的控股方。

    报告摘要:

    进军天然气行业,区域垄断性使得盈利能力强且稳定。根据我们了解,华通新能源为民营天然气企业,属于小城市燃气运营商。天然气公司分为三级,一级为批发商为中石油和中石化等,二级批发商是省级天然气运营公司,华通为是三级批发商,负责城市居民、工业用户管道和加气站的建设及天然气供应。天然气的区域垄断使得其盈利能力强且稳定,预计每个项目净利润至少在3000万元以上。华通新能源在全国八个省市有项目,但其资金实力较差,因此谋求和公司的合作。

    新疆炼化项目标志公司向上游能源挺近,填补新疆及周边沥青供给缺口。新疆宝利石化项目公司股权占比 80% ,规划炼制 200 万吨重质原油,根据我们测算,预计能生产 100 万吨重交石油沥青和70-80 万吨燃料油;按照当地沥青价格5000 元/吨,燃料油价格4500 元/吨,我们预计收入83 亿元,保守测算净利润5 亿元,但重质原油的具体量要看和中石油的谈判结果。项目进展是目前需要等自治区审批,预计13年底拿到批文,之后到发改委报备。项目规划总投资 17 亿元,固定资产投资预计10亿元,运输直接通过南疆铁路,运力不是问题。克拉玛依沥青产能70 万吨,新疆省内需求量超过100 万吨,加上周边西藏、甘肃和青海等省份沥青需求量超过 200 万吨,公司项目正好弥补剩余100 万吨沥青的供给缺口。

    公司未来将形成沥青和油气的双主业模式,其中油气业务将有望带来公司15 年业绩爆发式增长,首次覆盖给予“增持”评级。我们认为,公司未来将形成沥青和油气的双主业模式,天然气的试水为公司打开成长空间。我们预计公司 13-15 年EPS 分别为0.20 、0.28 和0.69 元,公司14、15 年业绩进入高速增长通道,建议投资者逢低关注。