林州重机(002535)：两大转变助力二次腾飞

本报告导读:

    公司已逐步脱离了传统煤机制造商的层次,未来转型的力度及深度还将进一步加大,而其坚决的执行力及超前的意识将是转型成功的可靠保障。

    投资要点:

    上调目标价并维持增持评级:维持2013-2015年公司EPS分别为0.42、0.70及0.89元的预测,考虑到公司传统业务的快速发展,以及新业务进展确定性的提高,按照2014年公司15倍PE计算,对应目标价10.5元,较此前目标价上调25%,维持增持评级。

    与众不同的观点:市场对公司的认识仍停留在传统煤机企业的层面,但是,经过近两年的布局,公司已经实现了两大转变,即从设备制造商向能源综合服务商的转变;产品由机械化向智能化的转变。我们认为,公司的两大转变不仅仅是提升力自身在煤机行业的竞争力,将会为公司带来丰厚的利润。更重要的是,在传统煤机行业景气低迷的背景下,公司推广新技术、延长产业链等的做法体现了其“求变”的强烈愿望。

    坚决的执行力及超前的意思是转型成功的可靠保障:上市三年时间,虽然公司主业仍围绕煤炭行业展开,但是“与大型煤炭集团建立战略合作、参股融资租赁公司拉动煤机销售及开展煤炭综合能源服务”等一系列做法均体现了其坚决的执行力和超前的发展意识,并对业绩增长起到了实质性作用。在煤炭行业景气持续低迷的背景下,我们预计,未来公司的转型力度、深度仍会进一步加大,而坚决的执行力和超前的发展意识将是未来转型成功的可靠保障。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌;公司新产品、新业务进展低于预期;行业竞争加剧,导致利润率降低。