星星科技(300256)：市场可能低估了深越光电的潜力

本报告导读:

    星星科技收购深越光电获得了证监会的审核通过,我们认为市场可能低估了深越光电的潜力,有可能保持国内第三大触控模组厂的位置,并进入联想以外的一线大客户。

    投资要点:

    重大事件:星星科技收购深越光电通过证监会审核,当前股价在收购价(13.43元)附近,接近配套定增融资底价(12元),预计2013-15年收购/增发最大摊薄后EPS0.04/0.62/0.88 元(2014年备考0.52元);我们认为收购成功的概率较大,2014年合并业绩有望反转,维持目标价18.6元和增持评级。

    我们认为市场很可能低估了深越的竞争力:1)深越已成为国内继欧菲光、信利之后第三大薄膜电容屏生产企业,出货量3KK/月,联想占50%以上收入;2)我们认为以深越的能力,有望进入除联想以外的其他国内一线手机厂商,分散客户风险,扩产后(新增3KK/月小尺寸,1KK/月中大尺寸)的订单有望继续饱满;3)行业成熟后,大客户都希望培养更多供应商,以分散供应链风险,客观上也给了深越机会。

    收购有望带来积极的协同效应。1)收购完成,深越有望成为星星盖板玻璃的“出海口”和“安全垫”,一线大厂单款出货量大,盈利能力有望修复;2)星星、深越和韩国melfas一起共享客户资源,实现产品协同和客户协同;3)我们预计三星的韩系供应商有望逐步退出市场,大陆企业有望承接韩国企业的产能转移。

    收购后有望成为外挂式触控全方案供应商。收购完成后,将同时具备玻璃OGS(与韩国melfas合作小片制程,面向高端手机)和薄膜GFF/G1F/GF1(深越光电,手机、平板和NB)两大外挂式触控方案。

    催化剂:收购过会,导入新的大客户。

    风险:触控需求大幅下行,客户导入低于预期。