证通电子(002197)：增发成功落地 强势产能扩张伊始

事项:公司公告非公开发行股票完成,最终发行股本5,136 万股,发行价格10.2 元,募集资金净额4.95 亿元,新增股份上市日为13年11月8 日,限售期为十二个月,可上市流通时间为14年11月8 日。

    平安观点:

    增发溢价发行,充分彰显市场对公司信心

    公司此次非公开发行底价为8.92 元,最后实际发行价为10.2 元,实际溢价14.3% ,原计划最高发行不超过6,500万股,最后实际发行5136万股,缩减21.0% 。参与申购的14家投资者全部溢价申购,最高报价高达11.4 元(溢价27.8% ),我们认为投资者如此踊跃的参与申购,充分彰显了资本市场对于公司未来发展的信心。 本次发行后,参考13年三季报资产负债表数据,公司净资产将大幅度增加86% ,总资产大幅度增加39%,公司资产负债率相应下降,资产质量得到提升,偿债能力得到明显改善,融资能力得以提高,更趋合理的资产结构将为公司后续快速发展打下极其良好基础。

    公司强势产能扩张伊始,未来高成长无忧

    本次发行募集资金投资项目均投向公司的主营业务,其中三个项目为公司主业扩产,两个项目为提升公司研发实力,最后一个是偿还银行贷款及补充流动资金。

    公司主营为安全支付设备,多年来一直是中国银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行、中国银联等 20多家金融机构的金融自助终端、电话 E-POS等设备的供应商和系统集成商,同时是中国移动、中国电信等通信运营商的合作伙伴。上述优质客户均是未来推动安全支付行业发展的主要市场力量,为公司未来产品的销售带来了保证。对于公司主业扩产行为,在未来市场不出现重大意外变化情况下,公司定增项目未来达产概率较大。公司三个产能扩张项目有望在未来1~1.5 年内为公司新增6.41 亿元营收,考虑到公司12年仅5.84 亿元营收,我们对公司明后年的收入高成长持相对乐观态度。 对比公司12、13年货币资金情况,我们判断公司目前流动性相对充足,预计公司1.5亿元将主要用于偿还银行短期贷款,参考目前金融机构短期贷款基准利率6%和上浮水准15% ,我们预计公司未来每年将节省1000万元财务费用,相当于公司12年度净利润的24% ,我们适当提高对于公司财务收入的预测水平。

    维持“强烈推荐”评级,目标价15.1元

    我们此前预测13-15 年EPS 为0.32 元、0.53 元和0.76 元,综合增发股本摊薄和财务费用双重影响,修正公司盈利预测为0.27 元、0.47 元和0.66 元。公司增发价10.2 元为公司股价提供了良好支撑,公司未来三年净利 CAGR 高达60%,目前股价 10.1 元对应14年PE仅21倍,我们认为公司近期股价纯粹属于市场错杀行为,公司股价目前低估明显,强烈建议投资者买入,重申“强烈推荐”评级,目标价 15.1 元,对应 14年约32倍PE。

    风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。