外高桥(600648)三季报点评:前三季度超额完成全年业绩目标

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2013-11-01

2013 年前三季度,公司实现营业收入 53.04 亿元,同比增长15.27%;营业利润 8.48亿元,同比增长 273.55%;归属母公司所有者净利润 5.1 亿元,同比增长 265.45%;基本每股收益0.50 元。

    转让出售业务收入大增,提升业绩。报告期,公司已经超额完成2013年初定下的全年实现归属母公司利润4.63亿元,每股收益0.46元的计划。公司提前完成全年业绩目标的原因主要在于,上半年公司确认A10-3地块土地转让收入15.95亿元,使得转让出售业务收入同比增加650%,同时由于转让出售业务毛利率70%左右,带动报告期内公司综合毛利率在去年同期的基础上大幅提升17个百分点至36.5%。报告期,公司营业收入完成年初制定全年计划的70%,归属母公司净利润则超额完成全年计划。同时,去年公司以3亿元转让的外高桥物流园区二期4-1 地块有望在今年完成收入确认。在不考虑公司物流贸易收入及租金收入同比增长的情况下,今年可实现营业收入近80亿元。

    非公开发行募资,打造自贸实验区一期项目。8月30日公司公布非公开发行融资预案,拟募集资金27亿元左右用于打造“中国(上海)自由贸易试验区一期建设项目”。该项目建筑面积81.9万方,占目前公司在运营经营性物业的40%左右。假定出租期为10年,根据该类物业合理的租金或售价水平测算,该项目内部收益率为10.1%,静态投资回收期7.58年,项目建成后能够为公司带来长期、稳定的回报,利于进一步增强公司的主营业务能力。目前该方案已通过股东大会审议。

    中国(上海)自贸区实验区获批,公司迎来新一轮发展机遇。2013 年 8 月 22 日,国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等 4 个海关特殊监管区域。而公司正是自贸试验区核心区域外高桥保税区、外高桥保税物流园区的开发、运营及服务商。目前,公司在自贸实验核心区域拥有在建和储备工业项目建面约 530 万方,包括正在开发建设中的新发展园区正在建设的近 150 万方,在营物业 70 万方,以及外联发及三联发园区约 210 万方等。受益于自贸实验区贸易发展,区内出租率、租金以及地价都将进一步提升,由此带动公司出租业务收入及转让出售业务收入的快速提升。此外,自贸区试点将直接带动公司物流贸易业务发展。自贸区试点带来的政策红利、产业升级、地价重估、定位转变等众多潜在利好将推升公司进入新一轮发展期。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2013-2015 年 EPS 为 0.68 元、0.89 元、1.33 元,以昨日收盘价计算,动态市盈率为 59 倍、45 倍和 30 倍,考虑到公司业绩增长确定性及中国(上海)自贸区试点获批带来的政策红利、产业升级、地价重估、定位转变等众多潜在利好,公司未来几年业绩高增长可期,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:物流及进出口贸易收入继续大幅下降的风险;非公开增发进展不顺利。