商贸零售行业10月月报：个股业绩分化严重 建议精选个股操作

投资要点:

    百货超市两业态零售额增速已连续2月均高于去年同期

    9月百货、超市零售额增速相对上月继续小幅回落0.7和0.6个百分点,但均高于去年同期增速水平。与今年6-7月相比,百货月销售增速下降最为明显,今年以来百货仅6-7月增幅较高,8-9月回落至正常增速水平10%左右。百货销售增速走低与珠宝销售对收入贡献度降低以及年中换季促销也对6-7月百货销售有较大贡献有关。今年以来超市月销售增速维持稳中有升的态势。我们重点监测的7大品类中,食品类RPI连续多月呈现了较明确的上扬态势,而其它品类如日用品、服装鞋帽、化妆品的价格指数提升趋势不显著。食品类RPI持续提升将有助于超市销售增速的好转。

    市场表现

    本月截止30日,申万商业贸易板块下跌2.92%,同期沪深300下跌0.07%。6个渤海子板块中仅珠宝和超市板块上涨,电器连锁板块在前期强势股天音控股、苏宁云商向下调整下大幅跑输指数。个股方面,受民营医院、土地流转及O2O概念影响,开元投资、中兴商业及红旗连锁涨幅居前。前期强势股友阿股份、天虹商场后半月以来出现了较大的跌幅。

    投资策略

    目前零售板块绝大多数公司已公布三季报,分板块看,前三季度主流百货(剔除地产业务导致收入增速大增的友好集团)的收入增速区间为-7%-24%,利润增速区间-19%-20%。区域掌控力高、渠道下沉成本低的欧亚集团的收入和利润增速指标居前。而位于一线城市的部分百货外延扩张难加之内生增长乏力,业绩呈现了负增长。同时前三季度超市的收入增速区间为-8%-23%,利润增速区间为-20%-120%。外延扩张能力强、运营效率高的公司业绩位于前列。我们认为短期内百货、超市都存在内生增长较乏力问题,我们看好低成本扩张、运营能力高的龙头企业。珠宝企业收入增速区间为30%-80%,利润增速区间为1%-40%。总体而言受益金价调整的珠宝板块业绩较突出。

    另外十一月市场关注重点将集中于三中全会改革,与零售相关的收入分配制度以及社会保障制度可能进入改革规划刚要中。具体如将初次分配放在重要位置、提高中低收入者收入等,这将一定程度改善消费环境,促进消费释放。但提高中低收入者收入同时将使人工费用占比较高的零售企业面临较大的费用上涨压力。我们看好消费潜力较大,消费改善效用高于费用上涨压力的中西部区域的零售龙头。另外深化社会保障体制改革,设立“国民基础社会保障包”这个备受关注的改革领域也有望在会议后破冰,对提高居民可支配收入,提振终端需求构成利好。推荐股票为大商股份、步步高、友好集团、鄂武商A、银座股份、欧亚集团。另外上海重组和国企改革股标的也可适当关注。