内蒙华电(600863)深度研究:布局特高压配套电厂 公司发展进入新篇章

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:彭全刚/侯鹏/何崟 日期:2013-10-31

公司正在进行战略转型,拥有多个煤电联营和点对网发电项目,从一个独立发电公司转变为一个电力煤炭综合一体化的能源公司。公司区域优势明显,资产布局良好,受益特高压推进,未来盈利增长空间大,维持“强烈推荐-A ”投资评级。

    北方能源基地,华能优质平台。内蒙华电是内蒙第一家上市公司,其大股东北方联合电力、实际控制人华能集团,分别是地区和国内最大的发电企业。公司资产定位明确,未来立足内蒙地区丰富的资源储备,打造区域优质平台。

    电力资产优质,煤炭资源充足。公司现有资产主要包括电力和煤炭资产,其中,电力在营装机容量 766 万千瓦,具有机组质量优,点对网比重高的优势,同时,公司还参股了托克托等大量知名电厂,每年为公司贡献丰厚的投资收益。另外,公司近几年还加快了煤电一体化的开拓,参股煤矿,未来产能将突破2000万吨,保障煤炭供应和业绩成长。

    区域发展迅猛,特高压助力腾飞。近几年,内蒙古地区经济发展迅猛,增速连续蝉联我国第一,将带动用电需求的大幅增长,保障公司电量的稳健增长。另外,内蒙古自治区煤炭资源非常丰富,外运仍存在瓶颈,将有利于公司成本控制和电力项目的开拓。未来,公司依托特高压建设,大力发展“点对网”电厂,电价高、成本低、盈利好,将成为公司盈利的最佳模式

    大股东资产庞大,外延式成长可期。大股东北方电力承诺,确定将公司作为、火电和煤电一体化业务平台,5 年左右时间,将相关资产注入公司。目前,北方电力拥有装机1614万千瓦,2015年达到2600万千瓦,煤炭储量64.3 亿吨,十二五产能突破 4000万吨,这些资产注入,将为公司带来巨大成长空间。

    长期价值凸显,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.39 、0.41 、0.49 元,年复合增长率为14% 。公司区域优势明显,资产布局良好,受益特高压推进,未来盈利增长空间大,同时,在大股东和集团支持下,公司进入新的发展期,估值和业绩也有望双升,长期价值凸显,维持“强烈推荐-A ”评级,给予14年15倍PE,目标价6.15 元。风险提示:燃煤成本上涨,电网送出工程建设滞后等。