紫江企业(600210)三季报点评：需求回暖势头明显 地产投资提升估值

一、 事件概述

    公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营收66.39亿元,同比增长5.52%;归属上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长15.76%;扣非后净利润2.30亿元,同比增长12.74%。2013Q3公司实现营收2.32亿元,同比增长1.61%;归属上市公司股东的净利润8945万元,同比增加82.7%

    二、 分析与判断

    三季度营收增长较快,需求回暖势头明显

    公司是国内最大的两家软饮料包装供应商之一,在细分行业中的市占率较高。12年软饮料行业的同比增速降至历史低点,导致公司相关业务收入远逊于预期;由于开工率不足,公司产品的毛利率由年初的17.7%下滑至四季度的13.1%。三季度公司营收同比大幅增长15.76%,营收大幅增长导致单位产品折旧摊销降低,公司产品的毛利率在三季度恢复到了18.7%,三季度净利润增速远高于收入增速

    地产业务及股权投资潜在价值高

    公司的地产业务主要是别墅项目紫都?上海晶园,由于近年来国家对高端住宅的政策打压较为严重,目前上海晶园的销售情况不理想,子公司处在亏损状态。由于国家已经停止了别墅用地的审批,现有别墅用地的存量具备稀缺性,因此当前的限购不影响公司地产项目的长期价值。 公司参股了中航民用航空电子有限公司,该公司为国产大飞机(C919)提供航电系统供。航电系统占飞机建造成本的15~20%,考虑到目前C919的订单状况,公司在未来20年间享受到的总收益有望突破20亿元。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司是软饮料包装行业的两大龙头之一,行业地位稳固。随着软饮料行业需求的恢复公司的收入和毛利水平都在逐步提高。预计2013~2015年公司主营业务EPS分别为0.22、0.29和0.36元,对应当前市盈率分别为14、10及9倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值3.96~4.50元。

    四、 风险提示:

    公司主要为软饮料企业提供包装服务,软饮料行业需求增速不及预期或公司的大客户快速流失都将导致公司的收入和毛利受到较为严重的影响。