德豪润达(002005)三季报点评：财务费用、营业外收入拖累业绩

事件描述

    德豪润达今日公布了其2013年三季度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入22.70亿元,同比增长16.69%;实现净利润5,026.65万元,减少56.45%,每股收益0.043元。同时给出全年业绩预测,13年全年净利润在1,619.72-6,478.90万元,同比减少60%-90%。

    事件评论

    LED产能开始释放、同时和雷士磨合日益见好,单季度收入环比增长。目前公司MOCVD到货92台,其中54台已调试完成开始量产,2台设备用于研发;其余设备正处于安装调试过程中。12年年底公司入股雷士照明,开始LED“芯片、品牌”大战略布局,和雷士管理层、渠道磨合日益见好,LED芯片、下游应用产品有望在明年有个不错的突破。

    毛利率维持在23%-24%左右。虽然13年前三季度为23.26%,下降0.74个百分点,但是在当前的竞争环境下,管理团队通过有效的生产管理控制、规模化生产维持较为稳定的毛利率实属不易。

    财务费用、营业外收入拖累业绩。公司13年前三季度财务费用14,320.07万元,同比增长187.90%。主要是银行贷款和公司债大幅增加所致。13年前三季度营业外收入8,884.01 万元,同比减少46.02%。全年的业绩也受“财务费用”、“营业外收入”影响,大幅减少。展望14年,随着全球LED照明市场的爆发,公司通过技术提升提高产品竞争力,目前倒装芯片小批量出货,未来有望量产,收入有望保持一个比较高的增长水平。同时,和雷士的磨合日益见好,在芯片以及应用端的出货有望增长。未来公司将通过营收、毛利率双轮驱动,保持业绩的比较良性的发展。

    公司从09年开始向LED转型,从大的战略上讲,未来的重心将在LED上,不同于其他LED公司通过“战略联盟”进行产业整合,公司通过入股照明品牌公司,紧抓“芯片、应用”微笑曲线两头,商业模式上领先于其他LED企业。短期受财务费用、补贴影响较大,预计公司2013、2014年EPS为0.06元、0.11元,维持“谨慎推荐”评级。

    风险因素:市场竞争激烈,毛利率下滑;补贴减少。