海马汽车(000572)三季报点评：业绩高增长兑现

前三季度净利润同比增长223.34%,符合预期:10月26日公司公告称今年前三季度实现营业收入70.89亿元,同比增长19.77%;归属于上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长223.34%;扣非后净利润1.49亿元,同比增长332.69%,符合预期。其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长2885.35%,经营情况较去年大幅改善。

    车型结构的改善、郑州基地的大幅扭亏带来业绩的大幅增长:今年新上市新车型M3和S7上量较快,导致车型结构比去年同期有较大的改变,带来盈利水平的提升。M3车型9月份销量约5800辆,环比增长36%左右,超预期;S7车型9月销量约3600辆,环比增长25%左右。我们预计M3和S7车型10月份销量会进一步上升,M3有望超过6500辆,S7有望超过4000辆,公司业绩实现持续高增长的概率较大。

    后续新车型的上市,市场与营销体系的改善有望使公司业绩增长超预期:未来几个月,公司还将新上市B级车M8、SUV车型S5和福美来全新换代车型M5,将有助于公司实现持续较高的增长。央视等其它媒体广告的投放、为消费者提供约1亿元的贴息贷款、经销商网络的进一步扩张、公司组织机构的变革等,将增强品牌影响力和产品市场营销能力,改善公司的生产经营水平,有效支持由众多车型上市带来的“新车热销”效应,使公司实现业绩增长超预期的概率较大。

    投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价6.38元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为41.8%、59.5%、48.6%,净利润增速分别为146.5%、134.1%、81.5%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为6.38元,相当于2014年11倍的动态市盈率。

    风险提示:经济下滑导致需求不旺;部分城市限行限购政策出台;新上市车型销量不达预期。