大众交通(600611)季报点评：主业稳中有增 重估、转型可期

1.事件

    大众交通公布季报,2013年前3季度营业收入同比增加12.6%至21.66亿元,扣非后的净利润同比增加50.76%至2.1亿元,归属于上市公司股东的净利润同比减少4.07%至3.5亿元,基本每股收益为0.22元,基本符合我们的预期。

    2.我们的分析与判断

    2.1. 主营业务整体持续向好

    2013年前3个季度的营业收入(不含小贷利息收入)同比增速分别为6.7%、13.1%、17.9%,归属母公司股东的净利润也逐季增加,公司主营业务整体呈现持续向好之势。在出租车业务盈利能力下滑的情况下,今年主营业务盈利向好的原因可能是:地产项目陆续结算、汽车销售收入良好、大众大厦改造完成逐步投入经营。

    2.2. 小贷业务继续发展

    2013年三季度的利息收入环比二季度微增2.9%至3728万元。

    但三季度末发放贷款及垫款金额达到11.08亿元,比6月末的金额大增43%。由此估计,5月底新成立的嘉定小贷可能从三季度起逐步扩大业务,有望从四季度起贡献较多收入和利润。此外,公司的全资子公司虹口大众已于2013年10月15日签约,合作投资设立闵行小贷。预计小贷业务未来仍将较快发展。

    2.3. 稳健处置可供销售金融资产

    2013年前3个季度,公司处置可供销售金融资产实现投资收益1.12亿元(税前),明显少于2012年前3季度的2.69亿元(税前)。公司根据主营业务的经营状况,稳健把握着投资收益的释放进度。

    3.投资建议:推荐,资产重估与业务转型

    公司稳健的盈余管理符合我们在报告《资产价值被低估,盈利能力待释放》中的假设。考虑到小贷业务的扩张,我们略微上调2013-2015 年的EPS 预测至0.26/0.26/0.26 元,对应PE 为23.8/23.8/23.8倍。我们继续推荐该股,理由是:1.2013年以来出租车之外的主营业务经营良好;2. 国泰君安证券股权等资产的重估潜力仍在;3. 在上海国资改革的背景下,去劳动密集型产业的业务转型可能加速。

    4.风险提示

    出租车业务盈利下滑过快;国泰君安证券未能顺利上市