新宁物流(300013)三季报点评：业绩符合预期 高估值有待消化

公告内容:

    公司发布三季报,报告显示公司2013年1-9月份实现营业总收入2.7亿元,较上年同期同比增长14.49%,实现净利润1017万元,同比增长12.39%;公司7-9月实现营业总收入9012万元,同比增长5.88%,当季实现净利润284万元,同比下降15.19%;公司前三季度归属上市公司净利润折合每股收益0.11元。

    投资要点:

    公司业绩逐步释放,预计全年可达我们预期

    公司1-9月份营业收入同比增长14.49%,净利润同比增长12.39%,公司扭转此前业绩逐年下滑局面,步入正增轨道,主要受益于公司跨区域募投项目逐步投产,以及公司部分参股公司效益较好;公司前三季度实现每股收益0.11元,基本符合我们预期。令我们担忧的是电子产业增速放缓,同时昆山地区的一些电子产品生产企业向重庆等地迁移对公司昆山本部业务拓展形成的压力。

    公司3季度业务小幅增长,利润同比下滑15.19%,收入利润环比均下降。 单独看公司3季度业绩,公司7-9月营业收入较上年同期小幅增长5.88%,但净利润却下降15.19%;由于公司当季业务毛利率水平下滑,同时财务费用较上年同期大幅增长257%。公司貌毛利率水平下降,我们认为主要是由于公司业务增幅较小,库容利用率相对较低所致;正如前面我们担心,电子产业增速放缓以及本部区域生产厂商迁移是主因。

    估值和投资建议

    虽然2012年下半年以来,随着公司募投项目的逐步投产,以及参透的一些公司效益显现,使得公司近一年来业务规模及盈利呈正增长态势,我们认为公司未来持续成长面临着下游产业增速放缓的风险;我们暂时维持对公司整体业绩预判,预计公司2013-2014年营收增速分别为19.13%和11.7%,预计实现每股收益分别为0.15元和0.18元,相对10月24日收盘价17.23元,对应动态PE分别为116倍和95倍;即使考虑到时点进入到第4季度,将公司估值切换到2014年,公司估值依然很高;目前来看公司业务规模增速无法给出如此高的溢价,需要持续业绩增长消化,我们仍然维持对公司的“中性”评级。

    重点关注事项

    风险提示(负面):

    公司管理不能满足跨区域发展的需要;

    IT 产品增速放缓,需求下降风险;

    公司尝试多元发展,面临市场开拓、管理压力,成本上升等风险因素。