东方通信(600776)三季报点评:前三季度符合预期 2014年业绩释放起点

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:徐力/侯云哲 日期:2013-10-29

事件:

    1)2013年前三季度,公司实现营业收入25.06 亿元,同比增30.5% ;实现归属于上市公司股东净利润9795万元,同比增4.4%,对应每股EPS 0.08元。

    2)2013年3 季度实现营收7.09 亿元,同比增2.0%,实现归属于上市公司股东净利润1697万元,同比降33.9% 。

    点评:

    1. 受益于通信电子制造以及其他业务和贸易业务的大幅增长,前三季度公司实现营业收入 25.06 亿元,同比增 30.5% ;前三季度公司综合毛利率 11.3% ,同比下降 0.7 个百分点。但单三季度,公司实现综合毛利率 12.4% ,同比和环比分别上升 1.5 和4.7 个百分点。

    2. 公司前三季度费用控制良好,期间费用率达到9.2%,同比降低2.3 个百分点。其中营业费用率达到 2.4%,同比降低0.8 个百分点。管理费用率达到7.6%,同比大幅降低1.5 个百分点。财务费用率负 0.7%,同比保持稳定。

    3. 前三季度公司投资受益 4320万元,同比减少 46.3% ,主要由于本期委托贷款收益减少及联营企业诺基亚西门子通信(杭州)有限公司清算所致。营业外收入 4635万元,同比增加 60.3% ,主要由于子公司杭州东信移动电话有限公司房产处置。如果扣除投资收益和营业外收入的影响,公司前三季度主营实现利润总额3768万元,2012年同期实现利润总额负1071万元,同比显著改善。

    4. 公司钱多、人多、激励多。1)钱多:公司类现金资产约有 16个亿,还有其他大量的优质资产,换个角度说,公司可以很容易掏出几十个亿资金以支持项目的发展。特别是对于一些需要 BT模式或是 BOT模式的项目。2) 人多:公司现有员工约 3000 人,其中60% 以上是技术人员。对于类似全国招标,全国实施的项目,有人力资源的支撑,不至于短期捉衿见肘。3)激励多:公司在 2012年底公布股权激励草案,2013年6 月正式实施,其股权激励方案是一个十年规划,不仅仅对现任管理层有激励,对未来的管理层也有考虑。同时,公司管理层的现金薪酬,也还不错,百万级别。现有业务发展良好,有能力完成股权激励条件,某种程度上还应该有更高的预期:公司的电子金融全国第二,网优类业务全国第一,数字集群业务有可能成为国内的双寡头之一。

    5. 盈利预测与投资建议:我们维持公司 2013-2015 年0.19 元、0.29 元和0.39 元的EPS 预测,考虑到公司业绩有底线,上升有机会,同时还有 B 股处理的预期,考虑到现在通信行业 2014年的动态 PE为35倍,保守给予公司 2014年约30-32 倍的动态PE,对应6 个月目标价 9.00 元,维持“买入”评级。

    6. 风险提示:电子金融行业扩展不顺利,数字集群招标时间和规模不达预期,B 股问题处理的时间不确定性。