远东传动(002406)三季报点评:报表稳健 现金充裕

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:赵晨曦/陈鹏辉/冯梓钦 日期:2013-10-28

3Q13 实现EPS0.09元,同比增长5.35% 。3Q13 公司实现营业收入 2.18 亿元,同比增长 29.44%;归属母公司净利润2519.10 万元,同比增长 5.35% ,实现 EPS0.09 元。2013年前三季度实现营业收入 8.04 亿元,同比增长 26.70%;归属母公司净利润 9833.16 万元,同比下滑 10.10%,实现EPS0.35 元。

    三季度重卡复苏和轻型车配套快速增长导致公司3Q13 营业收入同比增长29.44%。4 月份以来,重卡行业销量维持 25%以上的销量增速,受重卡行业复苏的影响,我们预计公司重型传动轴的收入大幅增长。同时,受配套客户范围扩大的影响,我们认为公司中轻型传动轴业务的收入增长较快。我们认为 4 季度重卡销量将复苏态势有望延续,从而带动公司重型传动轴业务的增长;随着新客户的拓展和产能的释放,我们预计公司中轻型传动轴业务仍能维持较快的增长。

    受销量结构和单位折旧摊销费用增加等因素影响,3Q13 公司主营业务毛利率同比下滑4.85 个百分点。3Q13 公司主营业务毛利率为 30.24%,同比下滑 4.85 个百分点。公司毛利率下滑主要原因是:1)毛利率较低的中轻型产品收入占比上升;2)新产能的陆续投产导致折旧增加。

    投资收益同比增加导致净利率同比下滑幅度小于毛利率。3Q13 公司净利率为30.24%,同比下滑 4.85 个百分点,公司净利率同比下滑幅度小于毛利率的主要原因是投资收益的增加。3Q13 公司投资收益同比增加 702.15万元,主要原因为公司购买理财产品实现收益所致。

    盈利预测与投资建议。我们预计 2013、2014和2015年EPS 分别为0.46 元、0.55 元和0.65 元。目前公司的资产负债率6.90% ,2013年半年报每股净资产 7.40 元,对应PB为1.13 倍。我们认为公司目前经营稳健,估值较低,维持公司“买入”评级,目标价 11元,对应 2014年1.5 倍PB和20倍PE。

    风险提示:原材料价格和人力成本上涨超出预期;重卡和工程机械复苏力度低于预期;公司开拓客户进度低于预期。