恒邦股份(002237)三季报点评:三季度净利润同比下滑明显

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:钱满满 日期:2013-10-28

2013 年 1-9 月,公司实现营业收入 83.8 亿元,同比增长27.0%;实现营业利润2.3亿元,同比减少9.6%;实现归属于母公司所有者净利润1.9亿元,同比减少14.5%;实现基本每股收益0.42元。

    其中7-9月,公司实现营业收入29.3亿元,同比增长7.5%,环比减少1.5%;实现归属于母公司所有者净利润5204万元,同比减少34.6%,环比减少2.3%;基本每股收益为0.11元。

    以量补价,营收同比增长。2013年1-9月,公司主营产品黄金、白银、电解铜受国际市场环境影响,市场均价同比分别下跌 12.9%、21.3%和 5.9%,副产品硫酸价格也出现回落。不过,公司各产品的产量均同比增加,公司以量补价,营业收入实现同比增长27.0%。

    营业利润同比增长,期间费用控制较好。报告期内,虽然公司销售规模扩大摊薄了相关固定成本,但贵金属价格的大幅下跌影响了整体的盈利水平,前三季度综合毛利率同比下降1.1个百分点至7.6%。此外,受益人民币升值,公司汇兑收益同比增加,财务费用率同比下降0.3个百分点至2.7%;在销售规模扩大的同时,公司销售及管理费用控制较好,期间费用率同比下降0.5个百分点至5.4%。

    三季度净利润同比下滑明显。由于三季度金银市场价格出现显著下跌(黄金、白银环比继续下跌7.3%和8.7%),公司三季度综合毛利率同比下降 3.6、环比下降 4.8 个百分点至4.5%,是净利润同比下降34.6%的主要原因。

    募投项目进入释放期。去年,公司对金兴矿业再次增资至65%股权。目前,金兴矿业金金属量为 10.5 吨,而随着在建项目陆续建成投产,公司冶炼产能和矿产金产量将持续增加。届时,公司矿产金年产量将新增2.8吨,达4吨以上,较现有产量增加233.3%,业绩有望实现较大提升。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.50元、0.73元和0.90元,以10月25日收盘价14.96元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、20倍和17倍,继续维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1)黄金、白银、电解铜价格大幅下跌的风险;2)定增项目进度不及预期的风险;3)金精矿供应不足的风险。