东方通信(600776)三季报点评:前三季度扣非净利润保持增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:朱恺 日期:2013-10-28

2013年1-9月,公司实现营业收入25.06亿元,同比增长30.53%;营业利润8,425万元,同比增长16.17%;归属母公司所有者净利润9,795万元,同比增长4.44%;摊薄每股收益0.078元。

    从单季度数据来看,2013年第三季度公司实现营业收入7.09亿元,同比增长2.02%;营业利润1,726万元,同比下降20.40%;归属母公司所有者净利润1,697万元,同比下降33.93%;单季度摊薄每股收益0.014元。

    营业收入同比增长。2013年1-9月,公司实现营业收入25.06亿元,同比增长25.55%。公司营业收入延续上半年的增长趋势,我们认为传统通信电子业务、其他业务及贸易仍是公司本期营收增速较高的主要驱动因素。

    第三季度毛利率回升。2013年1-9月,公司综合毛利率同比下降0.71个百分点至11.35%;第三季度公司综合毛利率同比上升1.54个百分点至12.38%,我们认为这是由金融电子等毛利较高业务收入占比提升所驱动。

    期间费用率同比下降。2013年1-9月,期间费用率同比下降2.33个百分点至9.21%。其中,销售费用率同比下降0.83个百分点至2.35%。我们认为公司销售费用率下降主要源于传统通信电子业务、其他业务及贸易的销售费用保持稳定。

    投资收益同比下降。报告期内,公司投资收益4,320万元,同比下降3,720万元,主要由本期委托贷款收益减少及子公司诺基亚西门子通信(杭州)有限公司清算所致。公司前三季度扣非净利润5,114万元,同比增长25.25%。

    数字集群业务有望助力发展。公司未来将围绕ATM及数字集群业务发展。公司ATM业务未来受益于国内普及率、国产化率的上升;数字集群业务处于快速发展期,公司能够提供具有自主知识产权的TETRA、PDT数字集群端到端整体解决方案,预期会在国内数字集群市场中占据一席之地。

    盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.16元、0.22元、0.31元,按10月25日收盘价测算,对应动态市盈率分别为39倍、27倍、19倍。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:国内ATM年增量低于预期、数字集群领域拓展低于预期、TMT行业系统性风险