星星科技(300256)三季报点评报告：积极应对传统业务风险 期待2014年改善

投资要点

    短期经营压力较大

    1-9 月份公司实现营业收入 3.39 亿元,同比增长 0.39%,主要是手机视窗防护屏的销售数量同比略有提升。归属于母公司股东的净利润亏损 5676.31 万元,同比下滑 605.07%,公司出现亏损的主要原因是市场开发工作未达预期,同时受市场竞争的影响,公司产能释放后订单与产能的匹配性下降,产能利用率及有效产出不足,产品价格及产品盈利能力持续下滑,导致净利润大幅下降。公司前三季度综合毛利率 3.5%,受制于产品价格下降以及产能利用率不足,盈利能力处于低位徘徊。

    积极调整产品结构

    公司传统产品结构单一, 而且传统客户市场下滑, 公司积极开拓新产品, 公司与韩国(株)Melfas Inc.共同合作研发的采用 Cell G2 方案的 OGS 产品取得积极进展,目前正在进行生产设备订购、产线布局、工程及设施的安装,为规模化投产积极准备,我们预计产业化之后逐步改变公司产品单一风险以及增强公司应对技术路线变革的能力。

    产业链垂直一体化增强竞争力

    我们预计公司与深越光电重组将顺利完成,从而公司产业得以延伸,抗风险能力得到显著改善。随着产业链垂直一体化,公司更接近终端客户,公司产品快速响应市场需求,提升产品良率,增强竞争力,星星科技将获得优质的客户资源,对现有业务形成很好的补充和延伸。同时,公司的产业链完整度、客户需求进深度、生产组织效率均将得到显著的改善,

    盈利预测及估值

    假设 2014 年全年并表, 我们预计公司 2013-2015 年营业收入分别为 4.94、 19.02、 27.45亿元,同比增速分别为 2.16%、285.02%、44.32%,净利润-59.44、131.34、210.8 百万元,EPS-0.39、0.55、0.88 元。我们认为,2014 年触摸屏产业在智能手机需求带动下依然维持较高的成长速度,通过产业链上下游垂直一体化整合,公司整体竞争实力大幅增加,更为贴近终端市场,从而为公司传统业务盖板玻璃迎来业绩拐点带来巨大的便利条件,给予买入的投资建议。