广百股份(002187)三季报点评：三季度经营稳健 创新经营巩固主业

广百股份披露 2013 年三季报。2013 年前三季度,公司实现营业收入 56.61 亿元,同比增长 9.3%;实现归属净利润 1.51 亿元,同比增长 17.55%;实现扣非后归属净利润 1.4 亿元,同比增长 6.23%;基本每股收益 0.44 元。第三季度,公司归属净利润同比增长 44.39%,扣非后归属净利润同比下降 11.11%。

    商品结构变化导致三季度收入持平未增长与毛利率环比提高。第三季度,公司营收基本未增长,增速较上半年环比有了较大幅度下降。毛利率方面,第三季度综合毛利率达到 20.33%,较前两个季度都有所提高,较去年同期也提高 1.35 个百分点。商品结构变化是公司三季度营收增速与毛利率变化的主因:上半年相对低毛利的金饰品品类和家电品类的较快增长,使得三季度相应品类的销售部分前移,从而导致了上述季节性数据变化。综合来看,第三季度毛利额取得了 7.19%的增长,较上半年的 7.9%保持了相对平稳。展望四季度,由于去年同期开始受“三公”调控具有较低基数,四季度公司毛利额增速料将较三季度环比有所改善。

    第三季度期间费用同比增速较上半年下降,费用控制继续取得成效。第三季度,公司三项费用率合计达到 16.90%,较去年同期增加 0.82 个百分点。三项费用绝对值合计同比增长 5.19%,较上半年的 5.78%环比收窄。尽管三季度收入增长的乏力使得费用率有所增加,但是由于低于毛利额增速,费用增加仍处于可控范围之内。

    顺应需求变化,创新经营巩固主业。在购物中心和电商等新零售渠道快速发展的当下,公司立足对需求变化的跟踪积极做出经营调整,谋求通过创新经营以巩固主业。2012年至今,公司逐渐加强品牌代理和专业店(黄金、电器、超市)开设力度。而面对电商快速发展和 O2O 模式被传统零售业引入,公司也在积极应对。从公司副总严盛华近期在联商网论坛上的表态来看,紧扣自身资源与优势,融合线上线下形成联动、注重会员管理和数据对接、抢占区域市场是公司网购业务与 O2O 转型的重点。

    维持“增持”评级。总体来看,公司三季报业绩符合预期。除了上述分析之外,我们也观察到少数股东损益的较大亏损在三季度有所减少,这可能与公司去年至今新开太阳新天地项目、东山项目培育状况取得进展有关。综合这些预期中的积极变化,我们维持盈利预测,预计 2013~2015 年 EPS 分别为 0.65/0.75/0.87 元,分别同比增长14.7%/15.5%/16.2%。 目前股价对应 13 年动态 PE 为 12 倍, 维持公司“增持”评级。