栖霞建设(600533)三季报点评：结算少 业绩低于预期

1~3Q 每股收益0.106 元,同比下滑57.9% ,低于预期

    栖霞建设今日公布三季报,公司1-3 季度实现营业收入 13.0 亿元,同比下降38.4% ,实现净利润 1.1亿元,合每股收益 0.106元,同比下滑57.9% ,低于预期。

    结算少导致业绩下滑。受公司竣工安排影响,公司 3 季度结算收入仅1.3亿元,同比下滑 81.6% 。结算较少使得 3 季度单季度利润仅1624 万元,同比下滑 80.3% ,拖累1-3 季度业绩至 1.1亿元。销售回款情况尚可:公司3 季度回款 9.1亿元,1-3 季度回款25.4亿元(主要是幸福城西花岗保障房项目),回款情况较好。

    费用控制较好。公司1-3 季度三项费用合计 0.96 亿元,同比下降31.8% ,其中管理费用 5671 万元,同比下降 9.9%,财务费用仅 394万元,同比减少 91.1% 。

    发展趋势

    预期未来两年业绩小幅波动。公司的在手预收款及销售回款主要由幸福城保障房项目贡献,虽然该项目将于 2013 年开始大量结算,但对业绩贡献有限,短期内难以支持盈利较快增长,我们预计公司业绩在未来两年将呈现小幅波动趋势。

    盈利预测调整

    我们暂时维持 2013/14 年每股盈利预测 0.30/0.32 元不变。

    估值与建议

    目前公司股价对应 2013 、2014 年市盈率分别为 11.2 、10.2 倍,对2013 年净资产值有 1%的溢价。公司估值并不便宜,而且保障房大量建设对业绩贡献有限,我们维持“中性”评级。