东方通信(600776)三季报点评:重点关注专网通信业务进展 行业推进有望加速

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:陈鹏/周炎/罗聪 日期:2013-10-28

东方通信发布三季报,收入/净利润分别为25.06/0.98亿元,同比增长30.5/4.4%,业绩符合预期。ATM业务是目前公司主要利润来源,预计未来可保持15-20%增速。专网通信业务是公司业绩高成长性的主要保证,TETRA进展较顺利,已经在国内逐渐打开市场,PDT进度较慢,主要是行业整体推进进度低于预期。我们预测13-15年EPS为0.18/0.24/0.31元,维持对公司“审慎推荐-A”推荐评级。

    三季报业绩符合预期。2013年前三季度,实现营业收入25.06亿元,同比增长30.5%,实现净利润9795万元,同比增长4.4%,业绩情况符合预期。我们预计收入增长主要来自于贸易与ATM业务。销售费用同比下降3.6%,管理费用同比增长8.6%,情况正常。

    ATM业务保障公司业绩稳定增长,是目前公司主要的利润来源。ATM市场稳定增长,预计行业未来几年增速10-20%左右,公司有望全年保持15-20%左右增长,未来几年这块业务可能也会保持一个稳定的增长速度。这块业务贡献了公司毛利润的40-50%,是目前公司主要的利润来源,也是公司业绩增长的主要保障。

    专网通信业务是公司业绩高成长性的主要保证,TETRA进展较顺利,已经在国内逐渐打开市场,PDT进度较慢,主要是行业整体推进进度低于预期。TETRA产品已经逐渐打开市场,2012年专网通信订单1.39亿全部来自于Tetra产品,13年订单依然绝大部分是TETRA,千万以上订单全部来自于TETRA。今年PDT小单屡有斩获,但整体行业推进进度较慢对公司业务发展造成影响。近期公安部会议再次强力推进PDT建设,行业推进有望加速,我们认为2014年是PDT发展大年。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。由于股权激励的要求(三年净利润复合增速不低于15.5%),12年增速2.5%,13-14年公司业绩增速有望提高。我们预测13-15年EPS为0.18/0.24/0.31元,维持对公司“审慎推荐-A”推荐评级,催化剂在于无线集群订单释放和专网行业推进速度加快。

    风险提示:集群通信业务进度低于预期,电子金融客户开拓不达预期。