卧龙地产(600173)三季报点评：发布再融资预案 投向保障房建设

2013年前三季度,公司实现营业收入7.26亿元,同比增长13.11%,营业利润1.12亿元,同比增长17.77%,实现归属母公司净利润7078万元,同比增长18.99%,实现每股收益 0.10元。

    基本面概述。公司第一大股东为浙江卧龙置业投资有限公司,持股43.32%,目前公司在建楼盘主要布局在清远、武汉、绍兴上虞区域,三地的项目取得土地成本相对较低。由于天香华庭和清远五洲项目的结转,公司前三季度业绩同比提升,共实现营业收入7.26亿元,同比增长13.11%,净利润7078万元,同比增长18.99%。

    资金压力同比上升。公司期末资产负债率57.68%,剔除预收账款后的真实资产负债率为52.72%,同比上升6.05个百分点,长期资金压力上升;期末账面货币资金6.94亿元,同比上升141.82个百分点,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”比值为1.28,同比下降0.93,公司的短期资金压力同比略有上升。

    发布再融资预案,投向保障房建设。公司于今年8月份发布了再融资预案,拟以发行公司债的方式募集资金不超过6亿元,投向上虞保障房、武汉“城中村”改造还建房建设项目。我们认为,公司的募集资金投向属于保障房的范畴,符合政策引导方向,未来一旦再融资有条件开启,公司再融资申请获批可能较大。

    项目储备丰富。公司期末存货24.86亿元,同比增长13.23%,占总资产的66.78%,项目储备相对丰富。公司土地成本相对较低,目前土地储备约244万平方米,可满足公司3-5年的开发需求。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.12元、0.15元和0.19元,按照最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为25倍、20倍和16倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:房地产调控政策风险;再融资进程受阻风险。