深赤湾A(000022)三季报点评：旺季主业环比走弱 折射集运仍是小年

事件描述

    深赤湾A 公布2013年3 季报,1-3 季度实现收入13.19 亿,同比下跌 2.99% ,毛利率同比下降1.38 个百分点至53.61%,归属于母公司净利润同比上涨21.93%至4.47 亿,实现EPS为0.693 元。

    3 季度实现收入4.53 亿,同比下跌 10.24%,毛利率同比下降 3.84 个百分点至51.14%,归属于母公司净利润同比上升4.71% 至1.51 亿,EPS为0.235 元。

    事件评论

    税费与投资收益撬动利润增长。前3 季度货物吞吐量同比上涨4.28% ,其中赤湾港区集装箱吞吐量同比下降0.02% ,但营业收入同比下跌2.99% ,反映出平均装卸费率小幅下降;营业成本较去年同期基本持平,毛利率最终同比回落1.38 个百分点至53.61%。归属母公司所有者净利润同比上涨21.93%,表现好于毛利(-5.42%)的主要原因有:1)公司上半年发行了5 亿元短期融资券,利息支出减少助财务费用同比下跌 55.36%;2)报告期内联营及合营公司利润同比增加助公司投资收益同比上涨32.21%;3)前三季度公司计提的所得税费同比下降了22.52%。

    Q3主业环比走弱,折射集运仍是小年。3 季度单季度来看,受欧元区需求持续低迷影响,货物和集装箱吞吐量同比分别下降 3.27% 和5.09% ,量价齐跌致使3 季度营收同比下滑10.24%,毛利率同比下滑3.84 个百分点至51.14%,但净利润仍同比增长4.71% 至1.51 亿,主要受益于营业税金、财务费用与所得税费下降以及投资收益同比上涨,1-3 季度EPS分别为0.20 元、0.26 元和0.24 元。不过,往年最旺的 3 季度出现毛利率和业绩的环比双降,说明今年的集运行业仍是淡旺季差别不大的小年。

    欧洲需求复苏缓慢,吞吐量增速不及全国整体水平。今年前 3 季度,全国港口、深圳港和深赤湾的集装箱吞吐量分别同比增长7.49% 、-0.18%和-0.02%,单从3 季度来看,上述三者的集装箱吞吐量分别同比增长6.60% 、-3.86%和-5.09%。公司的同比增速与深圳港基本持平,但明显不及全国整体水平,原因还是在于华南地区箱量与欧洲经济有较高的相关性,而今年至今欧洲需求仍弱于美国和其他新兴市场国家。

    维持“中性”评级。我们维持对公司 2013-2015 年EPS预测分别为0.86元、0.89 元和0.90 元,维持对公司的“中性”评级。