瑞丰光电(300241)三季报点评：业绩增长放缓 看好封装业务全方位展开

事件描述

    瑞丰光电10月24日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为4541.32 万元,较上年同期增25.42%;营业收入为5.02 亿元,较上年同期增47.64%;基本每股收益为0.2103元,较上年同期减38.15%。

    事件评论

    今年前三季度,瑞丰光电净利润同比增长25.42%,处于之前预告区间的中位数。而从单季度业绩看,收入同比增长 27%,净利润同比增长 18%,明显下滑的收入增长主要由两方面原因构成:1. 背光产品由于新节能补贴政策难以下地而影响销量;2. 公司在找到光明新区厂房之后,开启搬厂进程,会影响一部分收入。而净利润的增长水平下降,主要原因是照明产品大规模上量,而其毛利较低并存在下行风险,从而使得业绩增速下移。

    从比例指标可以看出,三季度毛利率从二季度的 22.20%下降到19.50%,主要在于照明产品上量,从而削减了产品毛利,这一现象会随着家电补贴政策落实带来背光比例提升会带来一定程度的缓解。费用率方面则可以看出公司的管理一直保持稳定,费用一直处于10%左右。

    公司在光明新区租用新厂房,其产能将在明年中增长到当前的 2.8 倍,其中主要产能将会投入到照明器件的生产中。从当前LED 行业发展的情况看,照明需求端持续向好,新产能的投入将会是公司收入保持持续大幅度的增长。但整个行业依然存在着价格下行的风险,盈利方面则存在一定的压力。

    在背光与照明齐飞的产品格局下,公司还不断通过研发发力,进入更高毛利的车用LED 及LED 闪光灯的市场。车用方面,随着技术不断成熟,欧美市场逐步深入的情况下,明后年将进入收获期。LED 闪光灯已经有样品产出,随着智能机逐渐将双闪光作为标配,未来这一细分市场规模将倍增,公司机会将十分显著。

    公司三季报业绩符合预期,由于厂房搬迁,全年业绩或许会有所压力。随着LED 市场的持续向好,公司具有背光+ 照明+ 汽车+ 闪光灯的布局,完备的产品线使得公司是LED 领域不多的优质标的,因此维持对公司的“推荐”评级。考虑到以上因素,调整2013-2015 年EPS至0.27 、0.43 、0.59元,对应PE为42.35、26.57、19.48 倍。