永高股份(002641)三季报点评:基数影响 Q3业绩增速下滑

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2013-10-27

事件评论

    基数影响,Q3业绩增速下滑。前三季度业绩同增 10%,EPS0.56 。其中①营收同增15%,基本持平中报水平,其中 10%左右由去年11月底并表的金鹏贡献,公司自身增长仍较低迷,除受宏观影响外,也和公司多区域整合效果尚未显现有关,对此公司正逐步做出调整。②经济弱复苏下PVC树脂价格低位震荡,毛利率略↓0.2%;全国布局下费用率↑1.7%,但受益所得税率本期下滑,净利率略↓0.4%。③分季度看,Q3营收增速、净利率相比Q2基本持平,业绩增速放缓因12Q3 成本下滑下盈利基数较高。

    售价下调+成本上升+募投折旧,全年预增-20%~10% 。折EPS0.60~0.83,其中Q4预增-82%~9% ,EPS0.05~0.27。全年预增较低主因①联塑9 月加大华东市场拓展力度,对 PPR管进行了降价,应对此公司也对 PPR售价进行了一定幅度的下调;②原料、人工成本上升;③天津5 万吨投产,募投项目折旧预计月摊销100 多万。

    收购事宜正在谈判,望快速切入燃气管领域。公司看重天津大莲精工管件的技术和品牌,拟收购其 100%股权,目前还处谈判阶段。若收购顺利完成,则望切入国内燃气管领域,未来将受益LNG应用提速所带来的新建和液化气罐替代需求。

    募投产能稳步释放。募投的天津一期 3 万吨已于4 月投产,二期 2 万吨已基本建成;黄岩一期5 万吨预计年底投产,二期3 万吨预计明年投产。

    经济弱复苏下,毛利率预计小幅波动;全国布局之下,费用率仍将维持较高的水平,短期业绩还是看量增,中期可期待管理和盈利改善。预计2013-14 年EPS 分为0.79 和0.91 元,对应PE 16 和14倍。