深振业A(000006)2013年三季报点评：经营拐点已现 推货高峰将至

一、 事件概述

    前三季度,公司完成营业收入161438.32万元,较上年同期减少20.38%;实现利润总额47552.38万元,较上年同期减少2%;归属母公司所有者的净利润35921.12万元,较上年同期增长5.4%,每股收益0.2661元。

    二、 分析与判断

    单季度利润增长15.54%,四季度将迎来推货高峰

    今年1-3 季度公司累计实现利润总额同比去年虽略有下滑,但单季度归属于上市公司股东的净利润为8905.34万元,较去年同期增长15.54%。截止三季度末公司已开项目中大部分已经进入销售尾声,而公司全年新盘推出均安排在10月以后,因此四季度公司将迎来推货高峰;另外,由于预收账款中存在大量已售未结资源,合计27.9亿,主要为天津项目,已全部售出,四季度将实现竣工结转,因此我们预计全年公司结算收入仍将保持在较高水平。

    股权激励充分,新管理层上任触发经营拐点,深圳等地项目拓展值得期待

    今年5月公司更换总裁后,迅速在东莞、天津、南宁等地拿地,3个月拿地的总金额12.6亿已超出公司历史上单年度最高水平,并且年内仍有进一步拿地的计划,拿地频率加大,再加上目前公司是深国资委旗下唯一一家进行股权激励的上市公司,激励充分,经营拐点已经触发。目前公司正通过合作开发等方式在深圳等地积极拓展土地储备,年内进一步拿地概率较大,目前公司总资产108亿,有息负债仅有长期借款的26亿,有息负债率水平较低,具有较高的进一步放杠杆的空间。

    公司是深国资旗下最具可能的地产整合平台

    经过我们初步了解,深国资旗下的土地总储备量规模庞大,与万科目前的土地储备量相当,建面在3500万方左右,但由于分布于其体内各个子公司之中,虽然资源丰富但情况复杂。随着深国资放弃深长城和逐步厘清与深业集团的关系,深振业已成为最具可能的地产整合平台。

    推盘节奏加快,全年签约有望超过35亿

    今年四季度公司将迎来年内推货高峰,随着长沙振业城一期、峦山谷花园二期和西安振业泊墅二期的陆续开盘,预计全年签约额将超过35亿。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司未来几年的稳定增长,以及其在深国资体系内地产业务整合的平台价值,预计2013-2014年EPS分别至0.53、0.73元,对应2013-2014年的PE分别为9X和7X,维持“强烈推荐”的评级。

    四、 风险提示:

    房地产调控政策存在一定不确定性。