九九久(002411)3季报点评：主业经营回归正轨 新材料将是未来增长点

事件:25日晚九九久公布13年3季报,1~9月,公司实现营业收入64,346.73万元,同比增长-13.32%;归属上市公司股东净利润1,725.26万元,同比增长-67.68%;实现EPS 0.05元。

    投资要点:

    搬迁、停产影响利润增长,但目前已回归正轨

    受项目搬迁以及新生产线调试影响,公司主要产品5、5-二甲基海因毛利下滑较大,由28%以上下滑至17%左右,但目前该产品已正常生产,预计4季度毛利将回归正常水平;而因调整产业结构,公司将老产品碳酸氢铵生产线关停,将影响公司每年1亿元左右的营收和600多万的利润收入。

    六氟磷酸锂价格、毛利下降,影响盈利预期,但仍会改善

    受经济危机影响,六氟磷酸锂市场需求减缓,而随着产能增速提高以及业内龙头市场战略调整等因素影响,产品价格下滑较大,从25-26万/吨下滑至13-14万/吨,毛利也随之降半;公司1300吨产能即将投放,多氟多1000吨也将投产,虽上述产能的释放对市场会产生一定冲击,但我们认为随着经济的恢复以及新能源政策的执行,市场必将回暖,该产品的盈利能力上升的可能性较大。

    锂电隔膜仍处试样期,2014年起将带来收益

    公司锂电隔膜项目一期已试车,但仍处于送样试验期,预计2014年起会逐步给公司贡献业绩。

    新材料会带来惊喜

    公司一直注重产学研结合,大力投入新材料项目开发。高强高模量聚乙烯纤维项目一期1600吨即将调试完毕,产品未来市场前景广阔,销量有保障;而随着纳米材料的逐步投产,公司在新材料领域的进口替代市场更加广阔。

    盈利预测与投资建议

    34,830万股为基数,预计13-15年EPS分别为0.11元、0.34元和0.43元。我们认为公司在精细化工领域具有较强的优势,在某些领域还具有垄断地位,且已逐步向新兴产业领域扩张;随着产业调整的完成,新项目的投产,公司竞争力必将增强,我们认为该公司应该享有一定的溢价率,给予公司2014年30.00-33.00倍合理的估值,对应的价格区间为10.20-11.22元,给予“推荐”评级。