江南高纤(600527)三季报点评:三季报业绩略低于预期 维持“增持”评级

类别:公司 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-10-25

投资要点:

    三季度业绩略低于市场预期。公司公布三季报,今年前三季度实现营业收入11.64亿元,同比增长1.84%,归属于上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长30.71%,EPS 0.21元,每股经营活劢产生的现金流量净额0.04元,有所下滑。今年第三季度,公司实现营业收入3.87亿元,归属于上市公司股东净利润5306.28万元,同比增长31.52%,EPS 0.06元。我们认为公司三季度业绩略低于市场预期。

    我们认为公司三季度业绩低于市场预期的原因在于羊毛价格的下跌和上游原料价格低迷。今年第三季度,羊毛价格持续下跌,由于公司的涤纶毛条产品是羊毛的替代品,我们认为公司产品价格也受制于此,加之今年第三季度,涤纶毛条的上游原料PTA、M EG等价格处于盘整趋势,对产品价格缺乏有力的提振,我们认为这两重因素导致了公司第三季度营业收入略有下滑。

    投资收益持续提升,超过我们之前的预期。公司前三季度投资收益同比增长203.07%,达到了3010.87万元,这超过了我们今年1月深度报告《江南高纤(600527):利基市场中具有成长性的垄断企业》中对公司投资收益乐观情况下的测算值,超过了我们之前的预期,小额贷款公司投资收益有效对冲了周期的波劢。

    第四季度羊毛价格回暖,故维持“增持”的投资评级。虽然公司三季度业绩低于市场预期,但近期羊毛价格开始有所回升,加之我们判断第四季度国际油价不会有太大的波劢,甚至可能会有所下滑,二者的价差会有所扩大,同时考虑到ES纤维市场的持续开拓,因此我们仍然维持原有的判断,预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.40元、0.46元,并维持“增持”的投资评级,并提示投资者关注公司劢态估值下降时候带来的投资机会。

    风险提示。ES纤维销售开拓低于预期的风险,农村小贷投资收益低于预期的风险,股市下行的风险,PX短缺导致涤纶毛条成本未如期下降的风险。