通产丽星(002243)三季报点评:收入波动较大 毛利率逐步回升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2013-10-25

2013年前三季度,公司实现营业收入8.49亿元,同比增长7.72%;营业利润5880.82万元,同比增长0.61%;归属母公司所有者净利润5523.55万元,同比增长0.49%;基本每股收益0.17元。

    营收小幅增长,毛利率回升中。公司为国内化妆品塑料包装一体化服务供应商,主要从事化妆品塑料软管包装、塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等。现有客户包括宝洁、联合利华、箭牌、欧莱雅、雅诗兰黛、玫琳凯、雅芳等国际知名化妆品企业。自 2012 年底开始,受国内社消零售总额增速回落以及海外经济体复苏进程有所反复的影响,公司销售增速大幅下滑,而本年二季度有所恢复,从三季度来看,单季营收同比增长 4.66%,增速再次回落,显示目前主要消费下游景气度仍有较大波动。预计全年收入增速在 10%以内概率较大。而毛利率方面,第三季度综合毛利率为 21.21%,延续了一、二季度的环比回升趋势,但前三季度累计毛利率仍同比下滑 0.9 个百分点,电费以及折旧费的同比增加是主要原因。

    未来关注客户群和包装整体解决方案提供能力。公司专注于化妆品塑料包装行业近20年,人才和管理经验丰富,深圳、上海和广州三地生产基地布局也已建成。目前,公司客户已出现相宜本草、百雀羚、丹姿、无限极和汤臣倍健等国内优秀民族品牌化妆品和保健品企业,客户基础的开拓是业务增长的必要保证;此外,当前行业发展呈现客户需求多样性和一体化特征,未来公司如何通过自主创新深入客户的产品设计、材料研发、包装、灌装、库存、配送等整条供应链将是保持竞争力的关键。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.23 元、0.26 元、0.32元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为29倍、25倍、20倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示。1)化妆品需求走弱风险;2)市场竞争超预期风险。