江南高纤(600527)三季报点评:毛利率提升促增长 小贷业务增厚业绩

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙佳丽/郑方镳 日期:2013-10-25

投资要点

    事件:

    江南高纤公布2013年三季报,报告期内实现营业收入11.64亿元,同比增长1.84%;实现营业利润1.85亿元,同比增长37.26%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比增长30.71%,扣除非经常损益后的净利润1.69亿元,同比增长35.39%。按8.02亿股的总股本计算,实现每股收益0.21元,每股经营性净现金流量为0.04元。

    点评:

    公司前三季度业绩与我们此前EPS为0.21元的预测一致,公司通过结构调整带动产品综合毛利率同比提升,加之投资收益增加,业绩维持较快增长。

    产品盈利能力提升、投资收益增加,带动业绩增长。报告期内公司营业收入和期间费用与去年同期相比维持稳定;而公司产品综合毛利率由去年同期的14.79%提高至17.02%,同比上升了2.23 个百分点,我们估计毛利率上升主要是产品结构调整,差异化品种生产销售增加所致;同时公司通过投资小贷业务等在前三季度获得投资收益共计3011万元,较去年同期有较大幅增加(去年同期确认投资收益为993万元),共同带动业绩的增长。

    单季度业绩同比维持较快增速。公司第三季度实现营业收入3.87亿元,同比下降4.42%;毛利率16.44%,同比提升4.11个百分点;期间费用小幅上升,投资贡献928万元收益(上年同期未确认相关收益),推动单季度实现净利润5283万元,同比增长31.52%。

    维持“增持”评级。江南高纤的主要产品为涤纶毛条和ES复合纤维,其中涤纶毛条业务经过多年经营销售,市场和盈利相对稳定,而ES纤维在一次性卫生用品领域市场广阔,公司通过国际品牌商联系合作,有望不断开拓市场。后续随着公司新建6000吨涤纶毛条生产线、8万吨ES纤维生产线逐步投产,以及市场的不断开拓,业绩有望稳步向上。而小贷业务也可望贡献持续可观的投资收益,增厚业绩。我们小幅上调公司2013-2015年EPS 分别至0.35、0.45和0.56元,维持“增持”评级。

    风险提示:受宏观经济影响产品销售增长低于预期的风险;ES纤维市场开拓慢于预期的风险。