南方轴承(002553)三季报点评：前三季度营业收入较快增长

2013年1-9月,公司实现营业收入1.97亿元,同比增长13.87%;营业利润3960万元,同比增长18.16%;归属于母公司所有者的净利润3398 万元,同比增长16.59%;基本每股收益0.39元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长5%~20%。

    2013 年 7-9 月,公司实现营业收入 6508 万元,同比增长8.54%;营业利润1364万元,同比增长33.48%;归属于母公司所有者的净利润1137万元,同比增长29.32%;基本每股收益0.13元。

    2013年前三季度,公司收入较快增长。公司是我国最大的滚针轴承及超越离合器生产厂家之一,主要产品有滚针轴承、超越离合器和单身滑轮总成。公司产品广泛应用于汽车、摩托车、工业轴承等领域。2013年前三季度,汽车行业发展势头良好,公司滚针轴承恢复增长;此外,公司皮带轮通过客户验证,目前也已批量供货。受以上两方面影响,公司收入实现较快增长。

    毛利率小幅增长,期间费用率小幅提高。2013年前三季度,公司综合毛利率为32.29%,同比提高1.64个百分点,主要得益于离合器等产品毛利率提高。公司期间费用率同比提高1.27个百分点至11.25%,其中财务费用率、销售费用率分别同比提高1.14、0.40个百分点。

    募投项目放缓,投产后有望提升公司盈利能力。公司IPO项目“精密滚针轴承及单向轴承总成项目”原计划于2013年6月30日达产。公司考虑了全球汽车销量情况,为确保新增产能有效消化放缓了募投项目的建设,预计项目将于2013年底达产。项目建成后,每年将新增精密滚针轴承5,000万套、超越离合器300万套、OAP100万套的生产能力,为公司持续发展、提高盈利能力提供了重要保障。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.51元、0.59元和0.67元,以10月24日收盘价17.37元计算,对应动态市盈率水平分别为34倍、30倍和26倍,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:(1)原材料价格大幅波动的风险;(2)下游汽车、摩托车行业不景气风险;(3)汇率大幅波动的风险。